イーサリアムの価値と価格（前編）

これは、 すべてのアルトコインの母であるイーサリアムに対する市場の抑えがたい熱狂を合理化する試みです。

Bitgetアカデミーの101シリーズの重要な記事の1つは、ビットコインの価値と価格です。 ビットコインの価格の決定要因や、大量採用が価格にどのように反映されるかについて議論しています。現在、イーサリアムとビットコインは性質が異なるというのが一般的な認識です。問題は、イーサリアムは貨幣と同じ地位を持つべきか、持つとしたらどのように評価されるべきかです。

イーサリアム市場の現状

グーグル・トレンドによると、イーサリアムの検索数は、2021年の強気相場中にピークに達した後、2022年に2回、Terra（LUNA）の破綻と FTXの終焉によって暴落しました。もちろん、イーサリアムマージが発表され、実際にローンチされたことで、その勢いは増しています。これはトークンの価格を大幅に押し上げると予想されるイベントです。

イーサリアムの市場シェアは2023年に入ってから急上昇していますが、これはGoogleでの露出度には反映されていないようです。ビットコインの年間支配率が42.5%であることを考えると、イーサリアムは18.1%と2位を維持するのに苦労しておらず、3位の819aa9b1-e94b-4c06-bed2-4365f14a04aaであるテザー（USDT）の6.7%を大きく引き離しています。さらに、テザーは ステーブルコインであり、初心者が仮想通貨に参加する際の安全な選択肢と見なされることが多いです。

我々の分析は二つの部分に分かれています：全編ではイーサリアムの有用性を探り、後編ではETHの評価フレームワークを紹介します。

貨幣の未来

ビットコインについて最も広く知られている概念は、「ビットコインは価値の貯蔵物である」「ビットコインは交換媒体である」というものです。しかし、これらは単に貨幣の次元に過ぎません。価値の貯蔵から交換媒体、そして会計単位に至るまで、どのような品目であれ、希少性、耐久性、受容性、携帯性、分割可能性、交換可能性など、さまざまな特性を示さなければなりません。イーサリアムがこれらの要件を満たせるかどうか見てみましょう。

耐久性、携帯性、分割可能性、交換可能性

デジタル資産であり、プログラム可能な貨幣の一種として、イーサリアムは間違いなくこれらの性質を有しています：

• 耐久性:破壊することはできず、攻撃者がイーサリアム（PoS）のような大規模ネットワークの防御を突破した場合にのみ、損傷や改ざんが可能となります。同じネットワークを破壊するためには、ステークされたETHの51%以上を所有しなければならず、また、結果的にネットワークが破壊され、すべての資産を失うリスクがあります。

• 携帯性:ETHはインターネット上で使用されるデジタル通貨で、特に場所や時間に関係なくピアツーピアの取引に使用されます。

• 分割可能性:ETHは非常に高い分割可能性を持っており、1イーサリアムは最小単位である1018gweiで表されます。これにより、イーサリアムは全世界で利用されるようになりました。

• 交換可能性:2つのgweiまたは2つのETHは交換可能であり、ERC-20 ETHはイーサリアムのブロックチェーン上で作成された交換可能なトークンの技術標準となっています。

希少性

希少性の原理は、限られた供給と増大する需要との関係に焦点を当て、その結果、均衡価格がどのように上昇するかに焦点を当てます。

オリジナルのPoWイーサリアムはインフレ資産であり、ビットコインの供給上限が2100万であるのに対し、毎日より多くのETHが流通することを意味します。イーサリアムマージの主な理由ではありませんが、ETHの供給を減らし、その価値を高めるためです。

下のETH供給チャートをご覧ください。PoSコンセンサスへの移行に伴い、1日のブロック報酬額は大幅に減少しました。その結果、純供給成長率（1日のETH発行量と1日のETH消費量の差を年率換算したもの）はマイナスに転じました。これはデフレ傾向、すなわちETHの供給が減り続けていることを意味し、ETHの価格が供給量の変化と逆方向に動く傾向があることを示しているチャートによって裏付けられています。

概要:マージの後に流通するETHが少ないということは、ETHの価格が上昇していることを意味します。

安定性

安定性は、どの通貨にとっても最も重要な属性です。なぜなら、貨幣の価値が変化し続ければ、貨幣のどの側面も維持できないからです。イーサリアムの価値は、陶酔の時期（DeFiサマー、2021年の強気相場）と暴落の時期（2022年5月と11月）に歩調を合わせて上昇と下落を繰り返してきました。しかし、イーサリアムのボラティリティは時間の経過とともに明らかに低下しており、2022年11月のFTXの下落のような市場イベントに対する耐性が向上し、2023年以降は年間10%を大きく下回っていることは注目に値します。

また、ETHの価値が他の資産と比べてどれだけ簡単に変化するかも重要です。ここでは、ハイテクに精通した市場であることから、株式/TradFiの代表としてNASDAQ総合指数（COMP）を、世界の基軸通貨である米ドルの代表としてドルストレングス指数（DXY）を選びました。

2023年6月18日現在、イーサリアムのボラティリティはCOMPの約3倍、DXYの7.5倍となっています。歴史的に見れば、イーサリアムは常にビットコインよりもボラティリティが高かったですが、ETHのボラティリティがBTCよりも低かった時期をすでに2回、2023年4月と6月に見ています。さらに先を見れば、これは注目に値する変化です。

受容性と認知性

時価総額は207,595,972,780米ドル（2023年6月18日現在)で、イーサリアムは5年以上にわたって時価総額第2位の仮想通貨であり続けています。イーサリアムの1日当たりの取引件数は、長年にわたって著しく安定しているように見えますが、主に法外なガス料金のために、BNBチェーンに次いで2位です。Solidus Labsによると、BNBチェーンは安価であるため、BNBチェーンベースのトークンの12%に不正な特徴があるにもかかわらず、2021-22年の強気サイクルの間、多くの仮想通貨プロジェクトの本拠地となりました。

これに対処するため、イーサリアムの開発者は、シャーディングというものを導入することで、ネットワーク上のガス料金を削減することを計画しています。実行に成功すれば、イーサリアムへの参入障壁が下がり、エコシステムに新たな投資家の波が押し寄せることになります。一方、大手はすでに流動性ステーキング・デリバティブ（LSD）を通じて猿真似をしています。

シャーディング、ETHトークノミクス、LSDについての詳細はこちらをご覧ください。

DeFi、そしてNFTもイーサリアムから生まれたものであり、多くのL2もイーサリアム上に構築されていると言ってよいです。イーサリアムはまた、最初の正真正銘のビットコイン代替通貨、つまり「すべてのアルトコインの母」として広く認知されています。

健全な投資

BinanceとCoinbaseに対する最近の訴訟を踏まえて、証券取引委員会（SEC）は、BNB、BUSD、SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS、COTI、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH、NEXOを含む、彼らが「証券」と呼ぶトークンのリストを公表しました。証券規制当局はビットコインとイーサリアムに対してそれほど敵対的な態度をとっていないようですが、一方で商品先物取引委員会（CFTC）はイーサリアムは「商品」であると何度も表明しています。イーサリアムが「証券」に分類されることを回避し続ける限り、長期的には他のアルトコインを容易に上回るはずです。

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仮想通貨価格は株式よりも変動が激しいにもかかわらず、その利回りは実際に高いものです。例えば、ETHの年初来リターンは、下図に示すようにCOMPの1.4倍です。単純にリスクとリターンの交換です。

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