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Bitcoinエコシステム — 次の強気相場のエンジン
要旨
● 2023年に入り、Bitcoinの資産効果が明らかになり、その価格は年初の16,500ドルから42,000ドルまで上昇しました。Bitcoinだけでなく、市場資金もそのエコシステムに流入しています。
● 最も顕著な例は、OrdinalsプロトコルのBRC-20セクターの急増です。BRC-20トークンの市場規模は現在40億ドルを突破し、今年3月の1億ドルから約40倍に拡大しました。この伸びは、Bitcoinのエコシステム全体における継続的な革新と開発にも拍車をかけています。
● 現在、Bitcoinのエコシステムに対する市場の関心は2つの側面に集中しています。1つ目は、主にOrdinals、Atomicals、Runes、PIPE、Taproots Assetsなどの資産発行プロトコルです。2つ目は、Lightningネットワーク、RSK、Stacks、RGB、BitVMなどのスケーリングソリューションです。
● Bitcoinのエコシステムにおいて、現在大きな資産創出効果を示しているセクターには、OrdinalsプロトコルのBRC-20アセット、AtomicalsプロトコルのARC-20とRealm、PipeプロトコルのPIPE、Bitcoin拡張セクターのトークン（RIF、STX）などがあります。本レポートでは、これらの資産による資産創出効果の背後にある理由を分析し、投資家の皆様が参加できる手段を概説します。
● 技術革新にとどまらず、Bitcoinエコシステムの繁栄は、個人投資家、取引所、プロジェクト、マイナー、投資機関などさまざまな市場プレイヤーの参加に依存しています。そのため、本レポートでは投資や事業拡大の意思決定の参考となるよう、Bitcoinエコシステムの発展におけるこれら5つのグループの機会とリスクを分析します。
● 今後のマクロ経済環境や市場環境を考えると、Bitcoinのエコシステムの見通しは有望です。BTCやORDIのような人気の暗号資産は上昇余地が大きいだけでなく、Bitcoinエコシステム内で100倍に伸びる新たなチャンスもあるでしょう。
● Bitcoin NFT市場の取引量は大きく急増していますが、現在の規模はまだ比較的小さいものとなっています。そのため、将来的には100倍を超える成長の可能性が見込まれています。一方、Lightningネットワークは、短期から中期にかけてBitcoin決済をより広範に普及させるための主要な技術的支柱となる準備が整っています。
● 上記の分析を組み合わせて、Bitget ResearchはBitcoinエコシステムにおける将来の動向について6つの主要な予測を行っています。
目次
1. Bitcoinエコシステムとは
1.1 Bitcoinエコシステムの定義
1.2 0から1へのBitcoinエコシステムの発展
1.3 Bitcoinエコシステムの現在の焦点
1.3.1 資産発行プロトコル
1.3.1.1 Ordinalsプロトコル
1.3.1.2 Atomicalsプロトコル
1.3.1.3 Runesプロトコル
1.3.1.4 PIPEプロトコル
1.3.1.5 Taproot Assetsプロトコル
1.3.2 スケーリングソリューション
1.3.2.1 Lightningネットワーク
1.3.2.2 Rootstock
1.3.2.3 Stacks
1.3.2.4 RGB
1.3.2.5 BitVM
2. Bitcoinエコシステムによる資産効果が強いセクター
2.1 BRC-20（Ordinalsプロトコル）
2.2 ARC-20およびRealm（Atomicalsプロトコル）
2.3 PIPE（Pipeプロトコル）
2.4 Bitcoin拡張セクターのトークン
3. 現在のBitcoinエコシステムでさまざまなプレーヤーが直面するチャンスとリスク
3.1 個人投資家
3.2 取引所
3.3 プロジェクト
3.4 マイナー
3.5 投資機関
4. Bitcoinエコシステムにおける将来的なトレンドとボトルネック
5. まとめ
6. 参照ツールおよびウェブサイト
7. 資料
免責事項：本書は投資アドバイスを提供するものではありません。暗号資産への投資はリスクを伴うため、慎重に行う必要があります。
本文
2023年後半に入り、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ局面が終焉を迎えただけでなく、米証券取引委員会（SEC）による現物型Bitcoin ETFの承認がほぼ確実視されています。現物型Bitcoin ETFが承認されれば、従来型の金融から巨額の資金が合法的にBitcoinのエコシステムに流れ込む可能性があります。このような大きな期待の下、Bitcoinは堅調な上昇トレンドを維持しているだけでなく、Bitcoinエコシステムにおける関連プロジェクトの発展も後押ししています。
その明確な例が、11月に始まったBitcoinエコシステム内のBRC-20セクターの爆発的な成長です。ORDI、SATS、RATSなどのBRC-20トークンの莫大な資産効果は、Bitcoinエコシステムに強烈な市場の注目を集めました。Bitcoinエコシステムとは何なのか、どのプロジェクトに注目すべきなのかを理解することは、次の強気市場でチャンスをつかむ鍵となるかもしれません。
1. Bitcoinエコシステムとは
1.1 Bitcoinエコシステムの定義
Bitcoinエコシステムとは、Bitcoinブロックチェーンネットワークの利用と効率を高めるために設計されたソリューション、プロトコル、アプリケーション、アセットで構成されるシステムを指します。Bitcoinエコシステムに関する現在の議論は、2つの側面に焦点が当たっています。資産発行プロトコルとスケーリングソリューションです。
● 資産発行プロトコル：資産発行の技術的基準を定義したプロトコルです。現在、Ordinals、Atomicals、Rune、PIPE、Taproot Assetsなどがあります。
● スケーリングソリューション：Bitcoinネットワークのコアパフォーマンスを向上させるために設計されたソリューションです。この分野の主なソリューションには、Lightningネットワーク、Rootstock（RSK）、Stacks、RGB Protocol、BitVMなどがあります。
1.2 0から1へのBitcoinエコシステムの発展
Bitcoinのエコシステムがどのように0から1に進化したかを理解するためには、Bitcoinの発展におけるいくつかの重要なマイルストーンを検証することが極めて重要です。
2008年10月31日、Satoshi NakamotoがBitcoinのコンセプトと技術的な詳細を記した論文『Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System』（Bitcoin： P2P 電子通貨システム）を発表しました。その後、2009年1月3日にNakamotoはBitcoinネットワークのジェネシスブロックをマイニングし、Bitcoinが誕生しました。
Bitcoinはその誕生以来、多くの暗号理論やコンピューターサイエンスの専門家を引きつけてきました。Bitcoinが普及するにつれ、より多くの人がBitcoinを受け入れ、Bitcoin周辺のエコシステムアプリケーションを開発し始めました。この初期段階では、Bitcoinの生産と取引を取り巻くチップ、集積回路、取引所、ウォレット、アプリケーションソフトウェアなど、業界パターンが形成されました。この発展により、Bitcoinや他の暗号資産が一般に知られるようにな理ました。
Bitcoinの生産と取引以外にも、Bitcoinのネットワーク上のより実用的なアプリケーションの開発が模索され始めるにつれ、ブロックチェーンのネットワーク自体に内在する技術的な難点が出てきました。これはブロックチェーンのトリレンマ（分散化、セキュリティ、スケーラビリティを同時に満たすブロックチェーンシステムを設計する際の課題）によるものです。
ブロックチェーンのトリレンマ
スケーラビリティに比べ、分散化、セキュリティは一般的により重要な特徴と考えられています。そのため、Bitcoinネットワークの分散性とセキュリティを犠牲にすることなく、いかにスケーラビリティを高めるかが、Bitcoinの技術進歩の焦点となっています。
現在までに、Bitcoinはそのエコシステムが繁栄する環境を育むのに役立つBitcoinは2つの大きな技術アップグレードを経ています。
● 最初の大きな技術アップグレード：Segregated Witness（SegWit）
Segregated Witnessは、Bitcoinのプロトコルに対する最初の重要な技術アップグレードでした。主な技術的変更には、元々のBitcoinのブロックサイズ制限を1MBから1MB + 3MBのサイズに拡大し、Bitcoinプロトコルの可鍛性を向上させることが含まれていました。
Segregated Witnessアップグレードが実施される前のBitcoin取引の構造は以下の通りでした。
Segregated Witnessアップグレード前のBitcoin取引構造（出典：The SegWit Transaction Capacity Increase）
Segregated Witnessアップグレード後のBitcoin取引の構造は以下の通りです。
Segregated Witnessアップグレード後のBitcoin取引構造（出典：The SegWit Transaction Capacity Increase）
● 2つ目の大きな技術的アップグレード：Taprootアップグレード
BitcoinのTaprootアップグレードには、中核となる3つの主要なBIP（Bitcoinの改善提案）が含まれています。
1）BIP 340 - シュノア署名：この提案では、Bitcoinのデジタル署名に使用されるシュノア署名アルゴリズムの仕様が取り上げられました。シュノア署名は、以前のECDSA署名と比較して、より優れた効率性、より小さな署名サイズ、強化されたセキュリティを提供します。また、マルチ署名トランザクションに特に有用な集約署名をサポートし、トランザクションサイズを大幅に削減して、プライバシーを強化します。
2）BIP 341 - Segregated Witness v1（SegWit v1）および Taproot：この提案では、TaprootとSegWit v1によりBitcoinのトランザクション構造を改善する方法が取り上げられています。これにより、スマートコントラクトは外部からは通常のトランザクションと区別がつかないように見え、プライバシーが向上します。さらに、トランザクションのサイズを小さくし、トランザクション手数料を低下させます。このBIPには、シュノア署名の使用に関するする詳細なルールも含まれています。
3） BIP 342 - Tapscript：この提案はBitcoinのスクリプト言語を更新し、シュノア署名とTaprootとの互換性を持たせました。これらの変更により、Bitcoinでのスマートコントラクトの記述および実行がより柔軟かつ効率的になります。
これら3つのBIPは、効率性とプライバシーを向上させ、柔軟で強力なスマートコントラクト機能など、Bitcoinネットワークに大きな改善をもたらしました。これらの進歩は、Bitcoinネットワークの将来の発展、特にエコシステムアプリケーションの構築と分散型金融の発展を促進するうえで極めて重要です。
Bitcoinの進化の流れと重要なマイルストーン
これら2つの重要な技術アップグレードの後、Bitcoinエコシステムの開発は2つの側面に焦点が当てられてきました。1つ目はスケーリングソリューションです。Lightningネットワーク、サイドチェーン技術、BitVMなど、Bitcoinのスケーラビリティを高めることを目的とした新たな技術的ソリューションの探求が続いています。2つ目は資産行プロトコルです。Ordinals、Atomicals、Runesなどのプロトコルを用いて、Ethereumと同様に、より多くの資産を発行し、Bitcoinのブロックチェーン上にアプリケーションをデプロイすることが模索されています。
このような流れの中で、2023年3月、Ordinalsプロトコルに基づくBRC-20規格の最初のトークンであるORDIが登場しました。その実質的な資産創出効果は、Bitcoinエコシステムの活発な構築プロセスをさらに推進しました。
1.3 Bitcoinエコシステムの現在の焦点
注：以下のコンテンツでは、表現および理解を容易にするため、BTCネットワークにおける取引手数料の概念を指す用語として「ガス」を使用します。
Bitcoinのエコシステムには多くの側面がありますが、現在市場の焦点は主に2つの領域を中心に展開されています。資産発行プロトコルとスケーリングソリューションです。
1.3.1 資産発行プロトコル
2023年年初来、Bitcoin上の資産発行プロトコルは爆発的な成長を遂げています。OrdinalsプロトコルのBRC-20形式の複数のトークンによって生み出された実質的な資産効果に続き、より多くのプロトコルが市場に出現しました。主なものには、Ordinals、Atomicals、Taproot Assets、Runes、PIPEなどがあります。
1.3.1.1 Ordinalsプロトコル
Ordinalsプロトコルとは
Ordinalsプロトコルは、Casey Rodarmor氏により2023年1月に発表された、Bitcoinベースの資産発行プロトコルです。このプロトコルは、Ordinalsのナンバリング理論とインスクリプションの2つの部分で構成されています。ナンバリング理論は、1億分の1BTCのSatoshi（Bitcoinの最小単位）それぞれに固有の識別子を割り当てる方法を提供します。インスクリプションはUTXOでコンテンツを添付するプロセスです。
Ordinalsプロトコルについて簡単にご説明します。Ordinalsプロトコルの資産発行プロセスは、あるスペースにコンテンツ（証人データ）を書き込むことに似ています。たとえばBRC-20の場合、トークン情報がこのスペースに書き込まれ（JSON形式で記録され）、NFTの場合は画像情報が書き込まれます。この書き込む作業を「インスクリプション」と呼びます。
Ordinalsプロトコルが誕生した背景
Ordinalsプロトコルの出現は、Bitcoinネットワーク上にシンプルかる安全な資産発行方法がなかったことに起因します。Ordinalsプロトコルの開発者であるCasey氏は、Bitcoinネットワークのセキュリティを活用し、インスクリプションによりUTXOのコンテンツを提供しました。同時に、BitcoinにもたらされたTaprootscriptの拡張性を利用することで、Bitcoinネットワーク上でのシンプルで安全なアセット発行が可能になりました。
Ordinalsプロトコルの現状
Ordinalsプロトコルをベースに、2つの主要な資産タイプが出現しました。BRC-20トークンとOrdinals NFTです。
1）BRC-20トークン
BRC-20は、Twitter（現X）ユーザー@domodata氏によって2023年3月8日に作成された、Bitcoinの実験的なトークン規格です。この規格は、トークンのデプロイ、ミント、送金の処理を容易にするために、Ordinalインスクリプション内のJSONデータを活用しています。これらはBRC-20トークン標準の3つの主要な機能です。
2023年12月4日現在、BRC-20トークンの1日当たりのオンチェーン取引量は約2,200万ドルです。中央集権型取引所の場合、現在の1日の取引量は8億ドルから9億ドルです。BRC-20セクターの時価総額は35億ドルから40億ドルの範囲で変動しています。
BRC-20トークン24時間取引高ランキング（出典および日付：GENIIDATA（2023年12月4日））
2）Ordinals NFT
Ordinals NFTは、Bitcoinのメインネットベースのデジタル資産の一種で、Ordinalsプロトコルを活用します。従来のNFTとは異なり、Ordinal NFTはBitcoinの最小単位であるSatoshiを使って表現されます。
2023年12月4日現在、過去30日間のBitcoin NFTの取引高は3億7,100万ドルに達し、同期間のEthereumのNFT取引高3億8,700万ドルとほぼ同水準となっています。
出典および日付：CryptoSlam（2023年12月4日）
Ordinalsプロトコルのユニークな強み
BRC-20トークン
BRC-20トークン規格はまだ提供開始されて日が浅いですが、その可能性を追い求めるる熱狂的なファンにより、ますます注目を集めています。
● 強化されたセキュリティ：BRC-20トークンは安全性の高いBitcoinプロトコル上に構築されているため、ハッカーによる悪用が困難です。さらに、BRC-20「トークン」は本質的にインスクリプションであり、スマートコントラクトを伴わないため、ERC-20トークンのようなコントラクトリスクの対象にはなりません。
● 公平な発行メカニズム：ミームコインでは、公平な発行メカニズムが重要です。BRC-20トークンが作成されると、有効なBTCウォレットを所有するすべてのユーザーが「新しいトークンのリリース」に参加できます。 BRC-20トークンのリリースは比較的公平で、参加者はミントのためのガス代を支払う必要があります。つまり、ユーザーはトークンの対応するシェアを獲得するために、一定額のBTCを投資しなければなりません。
Ordinals BTC NFT
OrdinalsプロトコルベースのBTC NFTもまた、ユニークかつ不変の独自の特徴を有しています。しかし、設計の技術面にはいくつかの違いがあります。 Bitcoin NFTとEthereum NFTの違いは、一部の例外を除き、開発者の一般的な慣行に基づくと以下の通りです。
全体として、Bitcoin上のOrdinalsプロトコルは、NFTの技術的向上を象徴しています。すべてのデータをBitcoinのブロックチェーンに直接保存することで、より完全で信頼性の高いデジタルアートを提供します。
Ordinalsプロトコルの懸念点
プロトコルの導入により、Bitcoinネットワークに新たな機能と可能性がもたらされた一方で、コミュニティ、開発者、規制機関が一体となって取り組むべき一連の課題や問題も提示されました。主な課題には以下が含まれます。
● ブロックチェーンのスペース使用効率の低下：Oridinalsは個々のBitcoinトランザクションにデータを埋め込むことで機能しますが、これはブロックスペースを大幅に占有する可能性があります。このため、マイナーが保存する必要のあるBitcoinネットワークのUTXO情報量が爆発的に増加し、ネットワークの処理速度と取引コストに影響を与える可能性があります。
● 高度な複雑さ：Ordinalsプロトコルは、Bitcoinネットワークを使用する複雑さを増やします。OrdinalsはBRC-20とOrdinals NFTを特定のSatoshiにマッピングします。これらのSatoshiの資産の意味に影響を与えないようにするため、ユーザーはそれらを隔離されたウォレットに保管する必要があり、ユーザーの参加やプロジェクトチームにとってのウォレットインフラ開発の難易度が高まります。
1.3.1.2 Atomicals Protocol
Atomicals Protocolとは
Atomicalsプロトコルは、UTXO（Unspent Transaction Output）タイプのブロックチェーン上での資産発行プロトコルです。ファンジブルトークンARC-20標準、NFT、Realm、コレクションコンテナなど幅広い資産タイプをサポートします。Atomicalsプロトコルは、Bitcoinの最小単位であるSatoshiを資産発行の最小単位として使用するアトミック定義に従っています。資産発行に関して、Atomicalsプロトコルは分散型ミントと直接ミントの両方の方法を提供します。
Atomicalsプロトコルが誕生した背景
Atomicalsプロトコルは、Ordinalsプロトコルと比較して、より包括的な資産発行プロトコルを構築するために開発されました。資産取引の順序付けをサードパーティのソーターに依存するOrdinalsとは異なり、AtomicalsプロトコルのARC-20規格は、Bitcoinの最小単位であるSatoshiを資産発行の最小単位として使用します。これにより、Atomicals資産はサードパーティに依存することなく、送金履歴を完全にトレースすることができます。
Atomicalsの資産配布には、分散型ミントと直接ミントの2つの方式があります。分散型ミント方法では、Bitwork Miningが導入されています。ミントを完了するために特定のキャラクターでCPU/GPU計算を必要とするPOWモデルであり、ある程度公平な分配方法となっています。
Atomicalsプロトコルの現状
Atomicalsプロトコルには、以下の4つの主要な資産タイプがあります。
● ARC-20：OridinalsのBRC-20トークンフォーマットに似ており、主要プロジェクトには$ATOM、$PEPE、$REALMなどがあります。
● NFT：代表的なプロジェクトには、PUNK、XCSS（最初のオリジナルコレクション）、Atommap（ビットマップに匹敵）があります。
● Realm：Atomicalsが提唱する、従来のドメイン名を変革することを目的とした新しい概念です。
● コレクションコンテナ：NFTコレクションを定義するデータ型。主に、読み取り可能なNFTコレクションおよび関連するメタデータを格納するために使用されます。
2023年12月4日時点のデータ：
この時点でのAtomicalsプロトコルのミント数は合計366,879で、累積コストは55.8BTCです。このプロトコルのミント数は、Ordinalsのミント総数の2.69%を占めています。1日のミントの状況は以下のグラフのとおりです。
Atomicalsの資産タイプの数（出典：Dune）
Ordinalsと比べると、Atomicalsはまだ初期段階にあり、1日のピーク時のミント数はOrdinalsのピーク時と比べて10分の1にも満たないものとなっています。
OridinalsとAtomicalsのミント数の比較（出典：Dune）
Atomicalsプロトコルのユニークな強み
● エラーのリスクを低減：Atomicalsプロトコルはスプラット操作を特徴としており、ユーザーは同じUTXOに結合された複数のAtomicals資産を選択的に分離できます。これにより、資産が取引手数料として誤って使用されることを効果的に防ぐことができます。
● 多様な資産配布方法：Atomicalsプロトコルは、分散型と直接型のミント方法を提供します。直接型のミントは比較的中央集権的ですが、特定の配布シナリオに対応できます。分散型ミントは、ミントを完了するために特定のキャラクターでCPU/GPU計算を必要とする、より公平な分配方法です。
● 幅広い応用の可能性：Atomicalsプロトコルは、従来の単純な決済機能を超えて、より複雑かつ多様な方法でBitcoinのブロックチェーン上に資産を表現することを可能にします。
Atomicalsプロトコルの懸念点
● 技術的な複雑さ：Atomicalsプロトコルの実装は比較的複雑で、Bitcoinスクリプトとブロックチェーン技術に関する深い理解が必要なため、その普及と応用が制限される可能性があります。操作上および概念上の複雑さにより、一般ユーザーがAtomicalsプロトコルを理解し受け入れることは困難であり、広範な応用が制限される可能性があります。
● インフラ整備の遅れ： 現時点では、Atomicals資産の効率的な取引市場はありません。2つの主要取引プラットフォームでは何度かセキュリティ面での事故が発生しており、最近ではAtomical Marketが技術的脆弱性による「ゼロコスト購入」問題に直面しました。取引需要の大半は依然としてC2C（消費者間取引）に依存しています。現在、公開ノードサービスは3つしかありません（Atomicals Official、Atomical Market、Nextdao）。これらのノードはネットワーク接続の問題により、取引要求を送信することができなくなる場合があり、その結果、ミントができなかったり、待ち時間が長くなってミントに失敗したりといった問題が発生します。
1.3.1.3 Runesプロトコル
Runesとは
Runesプロトコルは、BitcoinUTXOモデルベースのファンジブルトークンプロトコルであり、シンプルなタプル（ID、OUTPUT、AMOUNT）とOP_RETURNオペレーションを使用して管理と転送を容易にします。このプロトコルの主な特徴は、そのシンプルさ、特定の機能向けの追加オフチェーンデータまたはネイティブトークンの要件の不在、およびオンチェーンデータの最適化された使用であり、すべてがユーザーエクスペリエンスの改善に貢献しています。
Runesプロトコルが誕生した背景
Runesプロトコルの出現は、BRC-20がOrdinalsプロトコルを使用して大量の「ジャンク」UTXOを作成したことに、Ordinals開発者のCasey氏が不満を抱いたことに端を発します。そこで彼は、BitcoinのUTXOモデルをベースにしたファンジブルトークンプロトコルを提案しました。オフチェーンでのデータ保管と検索インフラを必要とするRGBやTaproot、またはBTCスペースを占有する「ジャンクUTXO」を作成するBRC-20とは異なり、Runesプロトコルの設計コンセプトは、ユーザーエクスペリエンスの問題に対処し、Bitcoinブロック内のスペースの浪費を回避します。
Runesプロトコルの現状
RunesプロトコルはまだCasey氏によるコンセプトの段階であり、現時点では完全なクライアントと開発ツールはありません。
Runesプロトコルのユニークな強み
● UTXOモデルベース：Bitcoinの既存のUTXOモデルと密接に統合されており、Bitcoin自体との互換性とスムーズな統合が強化されています。
● 簡単な操作：プロトコルはシンプルな（ID、OUTPUT、AMOUNT）タプルメカニズムを使用しているため、トークンの作成、転送、配布が直感的で簡単です。
● ユーザーフレンドリー：Runesプロトコルは、ユーザーエクスペリエンスを簡素化し、複雑な操作への依存を減らすことに重点を置いており、ユーザーにとって理解しやすく使いやすいものとなっています。
● 透明性とセキュリティ：すべての操作はオンチェーンで可視化され、高い透明性を提供します。さらに、Runesのバーンメカニズムもプロトコルにセキュリティを提供します。
Runesプロトコルの懸念点
● シンボルの先取り：シンボルの先取りを防止するメカニズムがないため、早期に参加したユーザーが短い貴重なシンボルを占有してしまう可能性があります。
● フェアなミント機能の不足：Runesプロトコルには、BRC-20基準にあるような公正なミント機能がないため、ユーザーは公正にミントすることができません。
● 開発の遅さ：RunesプロトコルはまだCasey氏によるコンセプトの段階であり、現時点では完全なクライアントと開発ツールはありません。
1.3.1.4 PIPEプロトコル
PIPEプロトコルとは？
PIPEプロトコルは、Casey氏によって設計されたRunesプロトコルと、Domo氏によって提案されたOrdinalsに基づくBRC-20基準にヒントを得て、Benny氏によって開発された資産発行プロトコルです。両プロトコル規格の長所を統合しています。PIPEプロトコルは主に3つの機能を提供します。DMTと総称される、デプロイ、ミント、送金の3つです。これらの機能により、PIPEプロトコルの資産をBitcoinネットワーク内で作成、配布、送金することができます。PIPEプロトコルは、ファンジブルトークンの他に、非ファンジブルトークンのための完全なデータ構造と標準も提供しています。
PIPEプロトコルが誕生した背景
PIPEプロトコルは、現在のBitcoinエコシステム内の資産発行プロトコルの欠陥に対応するために作成されました。RUNESプロトコルとBRC-20規格の長所を融合し、新しい資産発行ソリューションを形成しています。
PIPEプロトコルの現状
PIPEプロトコルは、包括的なBTCエコシステム（Tracシステム）の一部としてBenny氏によって設計された資産発行プロトコルです。以下の図のとおり、PIPEプロトコルはTrac Systemの重要な構成要素です。このプロトコルは、BRC-20規格に比べ、比較的複雑でなく、より軽量な資産発行が可能です。
PIPEプロトコルのアトリビューション（出典：Tracによる文書）
PIPEプロトコルに基づき、現在FT（ファンジブルトークン）とNFT（ノンファンジブルトークン）の両方を含むプロジェクトがデプロイされています。2023年11月16日現在、このプロトコルに基づいて合計16,976のトークンが発行されており、主要なFTの$PIPEは数百倍の値上がりを経験しています。
PIPEプロトコルのユニークな強み
● UTXOモデルの互換性：RUNESプロトコルはBitcoinのUTXO（Unspent Transaction Output）モデルと密接に統合されています。PIPEプロトコルはこの特徴に従い、Bitcoinのネイティブアーキテクチャとの互換性を確保しています。
● シンプルな操作プロセス：PIPEプロトコルは、RUNESのシンプルで分かりやすい設計にインスパイアされ、ユーザーのインタラクションを容易にするため、同様のシンプルなアプローチを採用しています。
● 公平なミントメカニズム：BRC-20規格はトークンのミントプロセスにおける公平性の問題に対処しています。PIPEプロトコルはこの機能を組み込み、公平なミントメカニズムを提供しています。
PIPEプロトコルの懸念点
● 技術的な複雑さ：PIPEプロトコルを実装することで、Bitcoinの既存のフレームワークにさらなる複雑さが加わり、一般ユーザーや開発者が理解し実装することが困難になる可能性があります。
1.3.1.5 Taprootアセットプロトコル
Taprootアセットプロトコルとは
Taproot AssetsプロトコルはBitcoinブロックチェーン上に構築されたネイティブ資産オーバーレイで、主に資産の発行と送金に焦点を当てています。
Taproot Assetsプロトコルが誕生した背景
Taproot Assetsプロトコルは主に、Bitcoinのブロックチェーン上で任意の資産を効率的かつ効果的に発行、送金する際の問題に対処します。このプロトコルは、これらの操作をオフチェーンで行い、ブロックチェーン上のブロックスペースを無駄にしないようにしています。
MastercoinやCounterpartyのようなBitcoinの資産プロトコルの初期の試みは、Bitcoinのメインチェーン上で直接資産を表現するためにOP_RETURN Opcodeを利用していました。このため、Bitcoinチェーン上のデータの肥大化と効率性の問題が発生したのです。Taproot Assetsは、オフチェーンで資産を表現し運用することで、これらの問題に対処し、メインチェーンのスペースに対する需要を減らします。さらに、aproot Assetsは、オフチェーンで操作可能な資産スクリプトを導入することで、資産のプログラマビリティとプライバシーを強化します。
Taproot Assetsプロトコルは以下の主な技術に依存しています。
● Merkle-Sum Sparse Merkle Trees（MS-SMT）：このデータ構造は、資産の存在の有無、分割、結合を効率的に証明するために使用されます。特定の資産の総量の証明をサポートするため、送信中に資産が無闇に作成されたり破壊されたりしないことを保証します。
● Taproot Assetツリー：Taprootスクリプトツリーに埋め込まれた、資産を運ぶための構造です。各資産は一連のMS-SMTで表され、各資産IDはMS-SMTに対応します。
● 
MS-SMTの構造模式図（出典：Lightning上のTaproot Assets）
Taproot Assetsプロトコルの現状
資産状況
エコシステムのステータス
Taproot Assetsのエコシステムはまだ初期段階にあり、成熟したプロジェクト、資産、参加者はほとんどなく、取引市場も確立されていません。この分野で最も注目すべき主要プロジェクトはNostr Assetsです。
Nostr Assetsは2種類のトークンを作成しています。TrickとTreatです。Nostr Assetsは以前、Taproot資産のTrickおよびTreatを7900以上のNostrアドレスにエアドロップし、1アドレスあたり約10,000トークンを提供しました。トークンあたりのコストはほぼゼロで、利益は元の価値の1000倍以上に達しました。
NostrAssets製品の主な特徴：
● ガス代無料：Taproot Assetsは、NostrAssetウェブクライアントまたはNostr上の他の分散型ソーシャルメッセージングアプリを介して、ガス代なしで送金することができます。
● フェアローンチ：Nostr Assetsは、Ethereum上でコントラクトトークンをデプロイするのと同様に、Taproot Assetsを公正にローンチする機能を導入しました。ユーザーはトークン名、シンボル、総供給量、進捗状況、アバター、その他のソーシャル情報を設定できます。
Taproot Assetsプロトコルのユニークな強み
● 強力な適応性：Taproot Assetsは完全にUTXOをベースにしているため、RGB、Lightningネットワーク、DLCなどのBitcoinのネイティブテクノロジーとうまく統合できます。
● 低い取引コスト：TaprootアセットはLightningネットワークと直接統合されています。つまり、ユーザーはTaprootトランザクションを使用してLightningチャネルを開始し、1回のBitcoin取引でBTCとTaproot資産をLightningチャネルに入金できます。
● 最小限のチェーンスペースの使用：Taproot AssetsはBitcoinで資産を作成するためにTaprootを使用します。データはメインのルートツリーに保存され、トークンのメタデータはデフォルトで作成者のデバイスに保存されるか、オプションで「Universe」と呼ばれるオフチェーンのデータリポジトリ/インデクサーに保存されます。 つまり、大規模なトランザクションのオンチェーンフットプリントが小さくなります。
● 効率性の向上：ユーザーは一度に3つの新しいカテゴリーで3つの異なるタイプの資産をミントすることができ、マイナー手数料を支払うのは一度だけです。その後、新しくミントされた資産はすべて、転送の際に手数料を支払うことなく、単一のvPSBTを介し、異なるTaproot資産を使用して買い手に売却できます。
Taproot Assetsプロトコルの懸念点
● 中央集権的：Taproot Assetsは、サードパーティのストレージインデクサーに依存しています。これらのインデクサーがなければ、トークンは永遠に失われてしまいます。ユーザーは、自分のBTCフルノードとTaproot Assetsクライアントを実行するか、Taproot Assetsトークンを取引するために中央集中型のサーバーに完全に依存しなければなりません。このため、BTCトークンプロトコルの中で最も中央集権的なソリューションの1つとなっています。
● 不公平なポジション配布：ユーザーはBTCメインネット上でトランザクションを送信することによって直接トークンをミントすることはできません。その代わり、プロジェクトのアドレスがすべてのトークンを一度に発行（または登録）し、プロジェクトがそれらをLightningネットワークに転送します。配布は機関に依存しており、機関による承認と運用が必要となります。プロジェクト作成者は、資産発行プロセス全体をコントロールします。
1.3.2 スケーリングソリューション
Bitcoinのスケーリングソリューションは、オンチェーン拡張とオフチェーン拡張の2つのアプローチに分けられます。オンチェーン拡張は、ブロックサイズやデータ構造を変更することでトランザクション処理能力を向上させることを目的としています。BTCからのBCHやBSVのようなフォークがその例です。オフチェーン拡張では、Lightningネットワークやサイドチェーン技術など、Bitcoinのメインチェーンの外側にレイヤー2のトランザクションネットワークを確立します。
オンチェーン拡大は技術的に困難であり、BTCコミュニティ内で分裂を引き起こしたため、オフチェーン拡大が主流となっています。現在のオフチェーンスケーリングソリューションには以下のようなものがあります。
● ステートチャンネル：たとえばLightningネットワークは、高頻度取引の一部をオフチェーンに移行させます。
● サイドチェーン技術：Liquid、Stacks、Rootstockなど。
● その他：ロールアップ技術や重要な証拠を活用するBitVMなどがあります。
1.3.2.1 The Lightning Network
Lightningネットワークとは
Bitcoin Lightningネットワークは、Bitcoin取引のスピードと効率を高めるために設計されたレイヤー2プロトコルです。Bitcoinのブロックチェーンの上にトランザクションの追加レイヤーを作成することによって達成されます。Bitcoin Lightningネットワークのコンセプトは2015年に初めて提案され、Joseph Poon氏とThaddeus Dryja氏によるホワイトペーパーで詳述されました。Bitcoin Lightningネットワークは、Lightning LabsがLND（Lightning Network Daemon）の初期リリースを発表した2018年に、正式に実装されました。
Lightningネットワークが誕生した背景
Bitcoin Lightningネットワークの登場は、Bitcoinの人気が高まるにつれてトランザクション量が大幅に増加したことによります。しかし、約10分ごとにブロックを生成するBitcoinの設計とブロックサイズの制限により、ネットワークは混雑の問題に直面し始め、取引確認時間の長期化と手数料の増加につながりました。これに対処するため、Joseph Poon氏とThaddeus Dryja氏は2015年にホワイトペーパーを発表し、Lightningネットワークのコンセプトを初めて紹介しました。
この提案は、Bitcoinの上にレイヤー2のネットワークを確立することで、トランザクションのスピードアップとコスト削減を目指すものです。レイヤー2プロトコルであるLightningネットワークは、Bitcoinブロックの外部に決済チャネルを確立し、そのチャネル内で取引を行うことを可能にします。取引はチャネルの開閉時のみメインのブロックチェーンに記録されるため、ブロックチェーン外で多くの取引が発生し、ブロックチェーンの負担が大幅に軽減されます。
Lightningネットワークの現状
Glassnodeのデータによると、2023年11月22日現在、Bitcoin Lightningネットワークの現在のBitcoin容量は約5341.2BTCで、約1億9762万3444ドルに相当します。
Bitcoin：Lightningネットワークの容量（出典：Glassnode）
Bitcoin Lightningネットワークには現在62,385のチャネルがあり、その大半は米国、カナダ、ドイツに集中しています。
Bitcoin：Lightningネットワークのチャネル数（出典：Glassnode）
Lightning Networkのユニークな強み
Bitcoin Lightningネットワークの主な強みには、以下のようなものがあります。
● 迅速な取引：Lightningネットワークは、Bitcoinブロックチェーン上の一般的な確認待ち時間を大幅に改善し、ほぼ瞬時の取引処理を可能にします。確立された決済チャネル内で発生する取引は通常、約1～5秒で完了します。
● 低コスト：メインのBitcoinブロックチェーン外で行われる取引は取引手数料を大幅に削減できるため、特に少額の取引に適しています。
● メインチェーンの負担軽減：ブロックチェーン外でトランザクションを処理することで、LightningネットワークはBitcoinのメインチェーンの負荷を軽減し、ネットワークの混雑や遅延の低減に貢献します。
● マイクロペイメントのサポート：Lightningネットワークは特に少額の取引に適しており、デジタル経済におけるマイクロペイメントのユースケースの可能性を開きます。
Lightningネットワークの懸念点
Bitcoin Lightningネットワークの潜在的な問題には、以下のようなものがあります。
● 複雑さ：Lightningネットワークにおけるチャネルの開設と維持は、単純なBitcoin取引よりも複雑です。ユーザーはチャネルの開設、管理、閉鎖方法を理解する必要があるため、参入障壁が高くなります。
● 資金のロックアップ：Lightningネットワークの参加者は、トランザクションをサポートするために、一定量のBitcoinをチャネルにロックする必要があります。つまり、一部の資金が一定期間固定化され、他の目的に使用できなくなります。
● ルーティングの課題：Lightningネットワークでの支払いは、参加者間のチャネルのネットワークを通じて実行可能な経路を見つける必要があります。このプロセスには、各チャネルの資金調達能力や手数料など複数の要因を考慮する必要があります。ネットワークが効果的にルートを見つけられない場合、取引が失敗したり、取引コストが増加したりする可能性があります。
1.3.2.2 Rootstock
Rootstockとは
RootstockはBitcoin上に構築されたスマートコントラクトのサイドチェーンです。Rootstock仮想マシン（RVM）はEthereum仮想マシンのフォークであり、Ethereumのスマートコントラクトと互換性があり、デプロイとインタラクションに使用されるツールです。RBTCはRootstockのネイティブ通貨で、取引実行のためのガス代の支払いに使用されます。RBTCはBTCと1:1の比率でペッグされています。双方向ペッグプロトコルPowpegにより、BitcoinチェーンとRootstockブロックチェーン間でBTCの送金が可能です。RootstockはBitcoinとセキュリティを共有しており、マージされたマイニングメカニズムを採用し、トランザクションのセキュリティのために暗号技術とマルチシグネチャ技術を利用しています。
RootstockはアルゼンチンのRSK Labsにより開発され、2016年にCoinbase Venturesやその他の投資家からシード資金を得ました。2018年、RSK LabsはIOV Labsとの合併を発表し、新会社IOV Labsを設立しました。合併後、IOV LabsはBitmain、Coinbase Ventures、Science Blockchain、その他の投資家から3500万ドルの資金を調達しました。2019年には2,000万ドルのプライベートファンディングを確保しました。
Rootstockが誕生した背景
Bitcoinネットワークは現在、最も安全なブロックチェーンネットワークです。Satoshi Nakamoto氏は当初、Bitcoinをピアツーピアの電子キャッシュシステムとして設計したため、スマートコントラクト機能が欠けています。Rootstockは、BTCコミュニティのコンセンサスを分裂させることなく、Bitcoinに分散型アプリケーションを導入し、Bitcoinの拡張手段を提供するために考案されました。
Rootstockの現状
Rootstockの時価総額は現在1億800万ドルで、ピークは3億ドル、過去2年間の最低は3900万ドルとなっています。公式データによると、RootstockのクロスチェーンロックアップされたBTCは3254（1億2000万ドル相当）です。Defillmaのデータによると、エコシステム全体のTVLは1億600万ドルで、ピークは2億3000万ドルです。以下が、Rootstock上の比較的著名なプロジェクトです。
ソース：https://defillama.com/chain/Rootstock （11月16日時点）
Rootstockのユニークな強み
● マージドマイニング：DECOR+（Nakamotoコンセンサスのユニークな変種）を利用することで、RootstockはBitcoinまたはBitcoinのブロックフォーマットとプルーフ・オブ・ワークを共有する他のブロックチェーンとのマージマイニングを可能にし、マイナーはRSKとBitcoinの両方で報酬を得ることができます。
● BTC双方向ペグ：ガス代の支払いに使用されるRootstockのネイティブ通貨RBTCは、Bitcoinと1:1でペッグされています。双方向ペッグプロトコルであるPowpegは、BitcoinチェーンとRootstockブロックチェーン間でのBTCの移動を可能にし、RootstockへのBTC資産の導入を促進します。
● EVMの互換性：RVM（Rootstock Virtual Machine）はEthereum仮想マシンのフォークであり、Ethereumのスマートコントラクトやデプロイ、インタラクションに使用されるツールと互換性があります。
Rootstockの懸念点
● 限定的なスケーリング機能：Rootstockの1秒間に最大100トランザクションを処理する能力は、Bitcoinネットワークの20倍ですが、現在の高性能なレイヤー1やレイヤー2のブロックチェーンと比較するとまだ不十分であり、高いコンカレンシーのアプリケーションをサポートするのは困難です。
● PowPegによる中央集権化：Rootstockでロックされた資金を保護する公証人は、高いセキュリティ基準を持つ著名なブロックチェーン企業で構成されるPowPeg連盟のメンバーです。つまり、この第三者機関がBTC資金のロックとロック解除を処理することになるため、中央集権化の問題につながります。
● 不十分な価値の捕捉とエコシステムの成長の遅れ：Bitcoinの時価総額が7,000億ドルに達する中、Rootstockのエコシステム全体はBTC資産で約1億ドルしか獲得していません。さらに、エコシステム内のDefiプロジェクトの数は20未満であり、TVLの成長が遅いため、2021年末のピークを超えていません。
1.3.2.3 Stacks
Stacksとは
Stacksは、Bitcoinの機能性とスケーラビリティを強化するために設計されたBitcoinレイヤー2プロジェクトです。開発者はBitcoinの安全な基盤上にスマートコントラクトやDAppsを構築することができます。2013年に発表されたStacksは、コアなBitcoinコミュニティ内で高い認知度を誇っています。
まだNakamotoのアップグレードを完了していないため、現時点ではBitcoinチェーンのセキュリティに完全には依存していないことに注意することが重要です。StacksはProof of Transferメカニズムを通じてBitcoinチェーンに接続されており、レイヤー2とレイヤー1.5のどちらと考えるべきかという議論があります。Stacksは、予定されているNakamotoのアップグレードの完了後、より完全なレイヤー2のソリューションになります。
Stacksが誕生した背景
ブロックチェーン技術が初期の段階を越えて進化するにつれ、より高度な金融ツールやその他のアプリケーションに対する需要が高まり、特に複雑なスマートコントラクトやDAppsをサポートする上でのBitcoinの限界が明らかにな理ました。Stacksは、Bitcoinチェーンと相互接続された追加レイヤーを構築することで、これらの制限に対処するために作成されました。Bitcoinネットワークと同様の高いセキュリティを維持しながら、より広範なアプリケーションシナリオが可能になります。
Stacksの現状
Stacksのエコシステム開発は非常に遅れています。DefiLlamaによると、StacksのTVLは約2,000万ドルに過ぎず、過去のピーク時はTVLは4,500万ドルに過ぎません。エコシステムに名の知れたプロジェクトが欠けています。以下はStacksの比較的有名なプロジェクトです。
ソース：https://defillama.com/chain/Stacks （11月16日時点）
Stacksのユニークな特徴
● Bitcoinレイヤー2としての主な投機対象：StacksのSTXは現在、Bitcoinレイヤー2プロジェクトとして市場の主な投機対象です。Bitcoinエコシステムが爆発的に飛躍した場合、セカンダリーマーケットで個人投資家が利用できる敷居の低い投機対象は多くはないだでしょう。
● コンプライアンスの側面：2019年第3四半期、米国SECにより認定された最初のトークン提供暗号資産プロジェクトとなったStacksには、当然のことながらコンプライアンスの側面における優位性があります。これにより、証券とみなされがちな一部のパブリックチェーントークンが直面する問題の影響を受けにくくなり、関連するブラックスワン事象やFUDを回避できます。
● Nakamotoアップグレード：2024年第1四半期に開始が予定されているこのアップグレードには4つの成果が期待されています。1つ目は、StacksがBTCのセキュリティを共有し、トランザクションがBitcoinネットワーク上で決済されること（現在、Stacksのトランザクションはローカルのメインネット上で決済され、最終的な確認はBitcoinチェーンに依存します）。2つ目は、ブロック時間が大幅に短縮されること（10分から4〜5秒に短縮）。3つ目は、Bitcoinにペッグされた資産であるsBTCの導入により、スマートコントラクトをより高速かつ安価に実行できるようになること。4つ目は、サブネットがEthereumのSolidityやEVMのような複数の言語をサポートし、既存のEVM DeFiプロトコルの移行が容易になることです。
Stacksの懸念点
● 技術的な課題：Stacksの技術開発は比較的複雑で、Clarity言語も比較的ニッチであるため、開発者の活動を活発化させるのは難しいでしょう（ただし、Nakamotoアップグレード後は改善される可能性があります）。
● 開発者とユーザー数の伸び悩み：Stacksは、開発者とユーザーの獲得において、常に伸び悩みを経験しています。
● マーケティング、ソーシャルメディア運用、市場認知度向上の必要性：ユニークな技術的優位性にもかかわらず、Stacksには製品化能力や市場の熱狂を捉える能力が著しく欠けています。
1.3.2.4 RGB Protocol
RGB Protocolとは
LNP/BP Standards Association（LNP/BP標準化協会）によって開発されたRGBプロトコルは、BitcoinとLightningネットワーク上にスマートコントラクトシステムを構築します。これはBitcoinのエコシステムにおける革新的な試みであり、セキュリティや分散化といったBitcoinの中核機能を損なうことなく、より複雑なアプリケーションや機能性をBitcoin上に構築しようと努めています。
RGBプロトコルが誕生した背景
Bitcoinの設計はチューリング完全ではないため、RGBプロトコルはBitcoinのセキュリティと分散化を維持しつつ、複雑なプログラム可能性と柔軟性の機能を拡張するために提案されました。RGBプロトコルは、BitcoinのようなUTXOブロックチェーン上にスケーラブルで機密性の高いプライベートなスマートコントラクトを導入します。RGBプロトコルを通じて、開発者はトークン発行、NFTミント、DeFiなどあらゆる複雑な機能を実装することができます。これにより、Bitcoinのセキュリティを確保しながら、継続的なイノベーションを実現することができます。
RGBプロトコルの現状
2023年4月、LNP/BP Association（LNP/BP協会）はRGB v0.10のリリースを発表し、プロトコルを商業展開に近い段階まで進めました。RGBはLightningネットワークに完全なスマートコントラクトのサポートをもたらす可能性がありますが、さらなる開発にはさまざまなプロジェクトによる継続的な調査が必要です。
1.3.2.5 BitVM
BitVMとは
BitVMは、Bitcoinネットワーク上でチューリング完全なスマートコントラクトを実装するための計算パラダイムです。Bitcoin上で直接計算を実行する代わりに、Optimistic Rollupsと同様に計算結果のみを検証するという考え方がその核となっています。このシステムでは、ある関数が与えられた入力に対して特定の出力を持つことを証明者が主張します。この主張が偽である場合、検証者は簡潔な不正証明を提供し、証明者にペナルティを課すことができます。この仕組みを使えば、計算可能な関数であればBitcoin上で検証することができます。
BitVMが誕生した背景
BitVMは主に、Bitcoinネットワーク上のより複雑でチューリング完全なスマートコントラクトの必要性に対処するために開発されました。Bitcoinの機能を拡張し、Bitcoinネットワークのコア機能を維持しながら、ユーザーがより複雑な計算やスマートコントラクトを実行できるようにします。RGBプロトコルとは異なり、BitVMはオフチェーン計算と不正防止に重点を置き、コントラクトの実行とトランザクションの完全性を保証します。
チャレンジとレスポンスのラウンドを複数回実行するために事前に署名されたトランザクションのシーケンス（出典：BitVMホワイトペーパー）
BitVMの現状
BitVMは現在まだホワイトペーパーの段階です。
2.Bitcoinエコシステムによる資産効果が強いセクター
2.1 BRC-20（Ordinalsプロトコル）
2.1.1 BRC-20の大きな資産効果
GeniiDataによると、12月4日現在、BRC-20規格を使用するトークンは市場全体で56,092種類ありました。BRC-20トークン市場は現在40億ドルを超えており、2023年3月の1億ドルの規模から約40倍に増加しています。
現在、BRC-20コインの代表格である$ORDIの時価総額は9億200万ドルに達しています。9月以降の3カ月間で、その価格は1178％という驚異的な上昇を見せました。時価総額や成長率などのランキングで見ると、資産創出効果が高いBRC-20資産は一般的に以下のような特徴があります。
● バイラルな名前がついたトークン： ほとんどの資産（$ORDIや$SATSなど）はBitcoinやインスクリプション文化に関連しています。その他（$RATSなど）は、2021年のミームブーム（DOGEなど）の傾向を引き継ぎ、動物にちなんだ名前が付けられています。
● オリジナル： これらの資産は、他のミームの単純なコピーではなく、ユニークかつオリジナルのIPです。
● コミュニティ主導： これらのプロジェクトは、コミュニティから強い支持を得ており、明確なビジョンとアウトリーチ計画が用意されています。初期段階の大口取引の位置分布は比較的分散しており、コミュニティの参加者はプロジェクト開発を効果的に推進することができます。
● 
（出典：CoinMarketCapおよびその他のアグリゲータープラットフォームからの集計データ）
BRC-20資産の急成長は、資産発行とネーミングの斬新なアプローチに加え、主に資本フローのコンセンサス、強力な背景情報、その他の外的要因によってもたらされました。
2.1.2 強力な資産創出効果の理由
資本フローのコンセンサス
● インスクリプションミンターのコンセンサス： SATSを例にとると、SATSの総供給量は2,100兆であり、Bitcoinの1億倍です。1度のミントで作成できるSATSの最大量は1億です。つまり、SATSの最大供給量に達するには、少なくとも2,100万回のミントが必要となります。SATSを完全にミントするのに必要なガス代は1,500万米ドルと見積もられています。そのため、ローンチ当初、多くのユーザーはこのBRC-20トークンが完全にミントされることを確信していなかった。しかし9月24日、SATSは完全にミントされ、ミント総数21,107,258枚、保有者数36,061人となった。ミントは2023年3月9日に開始され、合計6か月を要したことから、このプロジェクトへの参加に対する市場の強いコンセンサスがあることがわかります。
● マイナー収益の改善： オーディナルプロトコルのローンチにより、Bitcoinのマイナーの収益は過去3か月間で大幅に向上し、オンチェーン手数料による収益の割合は8月の1.7％から徐々に上昇し、11月10日には19.57％のピークに達しました。マイナーの収益に対するこのような改善は、ひいては、大きな資本を持つマイナーコミュニティからのBRC-20アセットクラスとBitcoinエコシステムに対するさらなる支持につながるでしょう。
ソース：OKLink
力強いナラティブ
● フェアローンチ：すべてのBRC-20トークンが作成された後、BTCを保有するすべてのユーザーは、トークンをミントするためのガス代を支払うだけでよく、一般ユーザーも「プライマリー市場」に公平に参加できることになります。 この公平性により、BRC-20トークンは当初から強いコンセンサスを得ることができ、価格上昇の基礎となります。
● 知名度： BRC-20のトークン名は、EthereumのERC-20と類似しており、ERC-20が最初に導入されたときに起こった大規模なICOブームを思い起こさせます。この類似性は、資本フローとコミュニティによって、BRC-20の立ち上げ時のメッセージを宣伝するために利用され、それによってその受容性を高めています。
外部要因
● KOLインフルエンサーおよびコミュニティのコンセンサス： Bitcoinのインスクリプションコミュニティは2023年3月10日にキャンペーン活動を開始しました。その後の数か月で、ORDI の成功は多数の KOL の参加を集め、さらに個人投資家や初期投資家の注目を集めました。さらに、BRC-20の参入障壁の低さは、KOLが暗号資産空間以外から多くのユーザーを引き寄せることができたことを意味します。BRC-20トークンの初期価格は低く、高騰する余地が十分にあったため、連続的な上昇は多くのユーザーを売却ではなく保有を継続させる動機付けとなり、価格をさらに押し上げました。
● CEXのサポート： Bitget、Binance、OKX、Gate.ioなどの主要なCEXへの上場により、BRC-20トークンの流動性は大幅に向上しました。$ORDIや$SATSのような主要なBRC-20資産がCEXに上場されたことで、より多くのトレーダーに露出され、トレーダーは流動性の高い資産を保有するようになりました。
2.1.3 BRC-20の資産創出の将来性
BRC-20トークンの富の効果は2つの側面から考える必要があります。代表的なBRC-20トークン（$ORDI）とミッドテールのBRC-20トークンです。
● $ORDIの場合、評価額を見積もるには2つの方法があります。
方法1：主要ETH memecoinであるSHIBとの比較 - BTCで最も人気のあるmemecoinの1つであるORDIは、より大幅な上昇を遂げる可能性が高いです。ORDIの現在の時価総額は約4億ドルであり、主要ETH memecoinであるSHIBの時価総額49億ドルをベンチマークとした場合、12倍以上の上昇の可能性があります。
方法2：ニッチセグメントの主要プロジェクトと比較する - ニッチセグメントの主要通貨として扱われる場合、過去のデータに基づいて、新しいナラティブを持つプロジェクトは、通常、強気市場の間に時価総額でトップ50にランクインすることができます。現在、時価総額50位のプロジェクトはRNDRで、時価総額は12.6億ドルです。この指標によれば、現在4億ドルの時価総額のORDIは、まだ3倍から4倍の上昇可能性を持っている可能性があります。
● ミッドテールのBRC-20トークンは、最初にミントされたときは、短期的な参加によって一定の富を生みます。しかし、資金が枯渇し、コミュニティのコンセンサスが悪化すると、ほとんどのミッドテールBRC-20はゼロになります。そのため、素早く参加し、素早く撤退することが重要です。ホットスポットが転換すると、あるサイクルにおけるBRC-20セクターの急速な下落は避けられなくなる可能性があり、ミッドテールおよびロングテールの資産が流動性危機に直面するか、単にゼロになる可能性が高いです。
2.1.4 ユーザーの参加機会
ユーザーがBRC-20プロジェクトに参加する機会は主に2つあり、1つはプライマリー市場でのミント、もう1つはセカンダリー市場での取引です。
ミント(プライマリーマーケット）：
1) ユーザーがBRC-20アセットをミントする主な方法は、Bitcoinチェーンとインスクライブミントをサポートするノン・カストディアルウォレットを使用することです。そのようなウォレットの1つがUniSat( https://unisat.io ) であり、ユーザーはミントしたいトークンの名前と数を選択し、ミントを完了するために刻み込み機能を使用することができます。ミントの際、ユーザーは https://mempool.space/ にアクセスしてガス残量を確認し、使用するガスの量を選択することができます。FOMOの期間中、ユーザーは成功の可能性を高めるために、優先順位の高いガス代を支払うことを検討するとよいでしょう。
2) ミンターの主な情報源はソーシャルメディアX（旧Twitter）アカウントとオーディナルBRC-20マーケットです。個人投資家はミントに参加する前に、プロジェクトチームに関する徹底的な調査を行い、NFT自体の芸術的価値を評価し、潜在的なコミュニティの関心を見極める必要があります。
トレード（セカンダリーマーケット）：
1) $ORDI、$SATS、$RATSのようなBRC-20資産は、BitgetのようなCEXで直接取引できます。CEXでのBRC-20資産の流動性は、高いガス代と長い取引時間がかかるOTC市場の流動性よりもはるかに優れています。
2) セカンダリー市場ですでに流通しているBRC-20トークンについては、$SATSや$RATSのような、強力なキャピタルフローのコンセンサス、高いポジションの分配、ソーシャルメディアでの確かな関心を持つインスクリプションアセットに注目するのが良いでしょう。
2.2 ARC-20とRealm（Atomicalsプロトコル）
UTXOバインディング設計により、AtomicalsはOrdinalsよりもネイティブなBTCエコシステムに近いです。AtomicalsはBitworkアルゴリズムによるマイニングメカニズムも導入しています。トークンを発行する際、ユーザーはパラメータを指定することでマイニングの難易度を調整できます。このプロトコルはBTCの初期マイニングと類似しているため、多くのコミュニティが参加しています。現在、Atomicalsプロトコルには、ARC-20とRealmという、強い富の創出効果を持つ2つのセグメントがあります。
2.2.1 ARC-20
ARC-20は、インスクリプションのミント向けにPoWを利用した最初のトークン発行プロトコルです。基本単位はBitcoinの最小単位であるSatoshiです。すべてのARC-20トークンは1 Satoshiに等しく、これはすべてのARC-20が1 Satoshiの価値に裏打ちされていることを意味します。ARC-20トークンの入手方法はBRC-20トークンとは異なります。ガス代に加えて、ユーザーはARC-20トークンをミントするためにコンピューティングパワーを使用する必要があります（アセット発行者の設定による）。
2.2.1.1 ARC-20の資産創出効果
Atomical Marketによると、11月20日現在、ARC-20規格を使用するトークンは合計17種類あり、同規格の時価総額は4000万ドルを超えています。ARC-20プロトコルに基づいて発行された最初のトークンとして、$ATOMはこのセグメントで最も人気のあるプロジェクトです。現在、1つの$ATOMには6000サットが必要で、ミントに必要なガス代と計算能力を除くと6000倍になります。ミントコストを10ドルで計算すると、250倍の増加になります。
2.2.1.2 ARC-20による資産創出効果が高い理由
1）PoWミント：ARC-20はBitworkアルゴリズムによるPoWマイニングを導入しており、その「先手必勝」の原則により、ユーザーはBTCが発売された当時のCPUでBTCをミントする感覚を追体験することができます。この方法はまた、より分散化され、BTCエコシステムとつながっているように感じられます。
2）インデクサー開発者向け：ARC-20は、トークンの発行、移転、その他の操作を凝縮しています。多くのインデクサ開発者が使用しているPythonプログラミング言語は、後続プロトコルへの参加と促進の機会をより多く提供します。
3）コミュニティサポート：多くのベテランBTCコミュニティが、コンピューティングによる採掘と資産の発行をサポートしています。Atomicalsノードの設立に関する情報も、より多くのオーディエンスに広まっています。
しかし、ARC-20はまだ初期段階にあり、流動性と奥行きが乏しいことに留意すべきです。Atomical Marketによると、現在ARC-20トークンは17種類しかなく、ARC-20トークンを保有しているユーザー数は約5,000人に過ぎず、ARC-20トークンの多くは流動性が非常に低く、ほとんど取引されていません。現在のARC-20の代表格である$ATOMも、流動性の低さから異常な価格変動に悩まされています。このように、ARC-20の現段階にはチャンスとリスクの両方があります。
2.2.1.3 ARC-20の資産創出の将来性
ARC-20トークンの富の創出効果は、2つの側面から考える必要があります。
有力プロジェクト$ATOMの進捗状況：$ATOMの時価総額は4,000万ドルを超えますが、1日の取引量はわずか25万ドル程度です（出典：Atomical Market）。ATOMの流動性の低さと深さは、価格の急激な変動をもたらしています。取引量と保有者が増え続け、ARC-20トークンが主流の取引所に上場し始めれば、上値は改善するはずです。ユーザーは参加を検討できます。
Atomicalsノード構築ソリューションの人気と利用可能なパブリックノードの数：ARC-20トークンのミントには計算能力が必要であり、現在利用可能なパブリックノードサービスは3つしかありません。そのため、多数のマイナーがトークンの鋳造にパブリックノードを使用すると、リソース不足などの理由で失敗が発生します。ノード構築ソリューションの人気と利用可能なパブリックノードの数は、ユーザーのミントニーズを間接的に反映しており、追跡する価値のある指標となっています。
2.2.1.4 ユーザーの参加機会
ミント（プライマリーネットワーク）
1) Atomicalsのパブリックノードまたは取引プラットフォーム経由でのミント：公式ドキュメントによると、現在3つのパブリックノードが利用可能で、それらのAPIを介してミントに使用することができます。また、ユーザーはAtomical MarketやSatsXプラットフォームを通じて、グラフィカルなインターフェイスでミントに参加することもできます。
2)Atomicalsプライベートノードによる造幣：Atomicalsのノードは、オープンソースのコードを通じて構築することができます。自分のノードを構築してミントすることは参入障壁が高いが、ノードが適切に設定されている限り、公開ノードよりも高い安定性を提供します。
投機（流通市場）
1) Atomical MarketとSatsXはARC-20トークンの取引をサポートします。ユーザーは、価格変動や取引量などのコアデータに助けられながら、インスクリプションを売買できます。
2） 取引プラットフォームだけでなく、ユーザーはP2P市場を利用して、コミュニティや友人の間で「対面」取引を行うこともできるが、この方法には信用リスクがあります。
2.2.2 Realm
Atomicals プロトコルをベースに構築された Realm では、 プレフィックスを特別な識別子として使うことができます。ドメインを識別するという従来の役割に加えて、Realmはそのプレフィックスを採用したサブドメインを管理するためにも使うことができます。
例えば、Realmプロトコルを使用してプライマリドメイン名としてbitgetを登録した場合、bitget.aaa、bitget.bbb、bitget.cccなど、プライマリドメイン名の下にあるサブドメインの所有者は、メインドメイン名の所有者に登録料を支払う必要があります。この設計により、プライマリドメイン名（ブランディングやDAOガバナンスなど）にまつわる豊富なアプリケーションのセットが可能になります。
2.2.2.1 Realmの資産創出効果
Realmプロトコルはまだ初期段階にあるため、その総取引量はわずか1BTCに過ぎません（出典：Atomical Market）。明確な富の創出効果はまだ実現していないものの、このプロトコルの革新的な仕組みとトークノミクスデザインは、幅広い議論に拍車をかけている。分散型識別子（DID）が徐々に主流になりつつある中、RealmもBitcoinネットワーク上でENSと同様の製品を開発するかもしれません。その一方で、高品質のRealmには、まだ利用されていない強力なチャンスが隠されているかもしれません。
2.2.2.2 Realmの資産創出の将来性
Atomicalsプロトコルの発表から2か月、Realmの実用化はまだ実現しておらず、不確実性が高いです。Realmの将来性は、主に以下の2つの要因に左右されるでしょう。
1）Atomicalsプロトコルの大規模な採用。
2）BTCエコシステムにおける識別子の重要性の高まり。
2.2.3 ユーザーの参加方法
ARC-20と同様、主に2つの方法で参加できます。1つ目は、Atomicalsノードクライアントを必要とするミントを介して、プライマリーマーケットに参加すること。もう1つは、Atomical MarketまたはSatsXでのBTC取引を通じて流通市場に参加する方法です。
2.3 PIPE（Pipe Protocol）
PIPEはPipeプロトコルの最初の、そして主要なトークンです。
2.3.1 PIPEの資産創造効果
PIPEはBenny氏がPIPEプロトコルのために発行した最初のトークンであり、コミュニティのデータによると、PIPEは最大4ドルのミントコストを除き、約250倍の成長を遂げています。
2.3.2 PIPEによる資産創出効果が高い理由
PIPEの資産創出効果は、立ち上げられたさまざまなプロトコルを介してTRACシステムを形成した、非常に活発なBTC開発者であるBenny氏に対するコミュニティの承認から来ています。彼のBRC-20トークンである$TRACの早期リリースもまた、コミュニティが盛り上がる一因となりました。同トークンの現在の時価総額は6,270万ドルで、ローンチ時の1000倍に達しています（出典：OKX Marketplace）。そのため、PIPEはリリースと同時に多くのユーザーに求められました。
2.3.3 PIPEの資産創出の将来性
PIPEに引き続き注目すべき理由は以下に3つです。
1）PIPEプロトコルは、Casey氏が提案したRunesプロトコルをベースにしており、BTCネットワーク資産発行の観点から非常に発展性が高いです。
2）PIPEプロトコルのガバナンストークンである$TAPはまだ流通していません。エアドロップを期待して、PIPEを保有する人もいるでしょう。
3）PIPEプロトコルのインフラは開発中です。インフラが徐々に改善されれば、$PIPEも恩恵を受けるでしょう。
2.3.4 PIPEユーザーの参加方法
ARC-20と同様、主に2つの方法で参加できます。1つ目は、BTCをガス代として使用する必要があるミントを介して、プライマリーマーケットに参加すること。2つ目は、SatsXでのBTC取引によりセカンダリーマーケットに参加する方法です。
2.4 Bitcoinスケーリングソリューションセクターにのトークン
Bitcoinのスケーリングソリューションは、常にBitcoinエコシステムにおける中心的なトピックの1つでした。そのため、市場で話題となる明確な技術革新や性能のブレークスルーがあると、このセクターのトークンは大きく上昇します。注目すべき2つの代表的なトークンは、Rootstock（RIF）とStacks（STX）です。
2.4.1 Rootstock（RIF）
RIFはこれまで、BTCの流れとともに歩んできました。トークンの現在の時価総額は1億ドルで、過去のピークは2021年末の3億ドルでした。トークンを発行しているBTC拡張セクターのプロジェクトの中で、Rootstockは現在、時価総額で2番目に大きい規模となっています。RIFは時価総額がかなり小さく、投機しやすいという特徴があります。
RIFの将来的な資産創出効果は、パフォーマンスのスケーリングの欠如とエコシステムの成長の遅れに制約されており、主に2つの要因に依存しています。
● パフォーマンスのさらなる飛躍。
● RIFの価格に直接プラスの影響を与えるであろう、エコシステム資産の大幅な成長。
RIFの業績やエコシステムに大きな進展がなければ、RIFはエコシステムセクターのターゲットとして、また二次成長の源として機能し続けるでしょう。
2.4.2 Stacks（STX）
StacksのProof of Transfer（PoX）コンセンサスメカニズムでは、「マイナー」と「トランザクションバリデーター」は2つの異なる役割であることにご注意ください。トランザクションバリデーターはBTCをマイニングするためにSTXトークンをステーキングする必要があり、マイナーはSTXをマイニングするためにBitcoinのメインチェーン上でBTCをステーキングする必要があります。このメカニズムでは、STXがより広い市場のベータリターンと高い相関関係を持つことになります。つまり、少し前のコンプライアンスに関する盛り上がりの間に見られた急上昇のような特定の時点で、一時的に大きな独立性を示します。
2024年第1四半期に予定されているNakamotoアップグレードが計画通りに進めば、STXとBTCネットワークのセキュリティ共有、100倍を超えるブロックスピードの向上、sBTCの導入などで、STXは市場や資本から注目され、新たな巨大投機の波を迎えることになるでしょう。
3.現在のBitcoinエコシステムでさまざまなプレーヤーが直面するチャンスとリスク
3.1 個人投資家
チャンス：
● ベータの利益を享受： Bitcoinエコシステム内の資産発行プロトコルに参加することは、間接的にBitcoinを保有することと同じです。Bitcoin市場は常に暗号資産業界のトレンドをリードする資産であるため、Bitcoinエコシステムに参加し、Bitcoinを保有するユーザーは、業界の基本的な利益を享受することになります。
● 公正なリリース： 現在のBitcoinエコシステムにおける資産プロトコルの大部分では、オープンで公正なミントが行われています。公正なミントは、より多くの一般ユーザーに初期段階のエンゲージメントプロジェクトに参加する機会を与え、より高いリターンを得るチャンスを提供します。
● 発展途上のインフラ：Bitcoinのエコシステムは現在競争中の段階にあり、多くの資産プロトコルがBitcoinのエコシステムに出現しています。初期段階では、これらの資産プロトコルのほとんどはクライアントを通じてのみ利用可能であり、取引向けの成熟した市場は存在していませんでした。つまり、早くから参加したユーザーほど、大きなリターンを得る可能性が高いということです。
同様に、初期段階のBitcoinプロジェクトに投資する個人が遭遇する主なリスクは2つあります。
● Bitcoinの基礎知識の欠如： たとえばOrdinalsでは、ユーザーはUTXOにインスクリプションを刻みます。注意を怠ると、刻まれたUTXOを誤ってガス代やその他の支払いに使用し、結果としてその価値を失う可能性があります。
● 未成熟の段階：初期のエコシステムにはチャンスもありますが、資産の盗難や二重支出につながるプロトコルの致命的な抜け穴など、隠れたリスクもあります。投資家は参加前にリスクを十分に認識しなければなりません。
3.2 取引所
3.2.1 新規顧客獲得とブランド露出のための関連トークン上場
チャンス：
● 人気の高いBRC-20トークンを上場する取引所は、多くのBTCトレーダーを引き付け、巨大な資産創出効果により取引量と評判を向上させることができます。ORDIとSATSをいち早く上場した取引所は、すでにそのようなメリットを享受しています。
● さまざまな新しいBTCエコシステムプロトコル（Atomicals、Runes、PIPE、Taproot Assetsなど）の資産を最初に上場した取引所は、そのような資産をフォローしているユーザーを獲得することができます。また、参入障壁が高いために同様のプロジェクトに参加できなかったユーザーを引き寄せることもできます。
● Bitcoinレイヤー2 Stacksのエコシステム内には、すでにトークンを発行している時価総額の低いプロジェクト（ALEXやArkadikoなど）もあります。今後、Bitcoinレイヤー2セクターが急速な発展を遂げ、資金流入が活発化すれば、時価総額の低いトークンを早期に上場した取引所はその機会を活かし、ユーザーが利益を受け取ることができるようになります。
リスク：
● 潜在的な技術リスク：EVMパブリックチェーンやその他の主流のパブリックチェーンに精通している取引所エンジニアにとって、新しいエコシステム資産に関しては、既知の技術的課題と未知のリスクがあります。たとえば、UniSatウォレットは過去に二重支出攻撃を受けています。Bitcoinエコシステムの急速な発展により新たな問題を露呈する可能性があり、取引所が特定資産のクライアント側のコードをタイムリーに更新しなければ、二重支出攻撃やその他の問題にさらされる可能性があります。
● マーケットメイキングと低流動性リスク：現在、Bitcoinのエコシステム、特にインスクリプション資産の取引に関しては、EthereumのUniswapのような成熟したAMMがありません。資産取引には流動性の大きな問題があり、取引所のマーケットメイキング部門は多くのプレッシャーとリスクを負わなければなりません。
3.2.2 クラウドマイニング製品：
チャンス：
Cointelegraphによると、Bitcoinのマイナーは11月12日、ブロック報酬と取引手数料で4400万ドル以上を受け取り、今年最高を記録しました。BRC-20のような資産の盛り上がりがBTCチェーンでのガス消費を促進しているため、マイナーの収益性は拡大するでしょう。取引所はクラウドマイニング製品を立ち上げ、ハッシュレートリースサービスを可能にし、取引手数料を請求することができます。
リスク：
取引所は主に、パートナーマインのオペレーショナルリスクとコンプライアンスリスクを負担する必要があるため、パートナーとなる信頼できる有能なマインを特定するデューデリジェンスと調査能力を強化する必要があります。
3.2.3 NFTマーケット
チャンス：
一部大手取引所はすでに独自のノン・カストディアルウォレットまたはNFTマーケットプレイスを有しており、Bitcoinエコシステム内のBRC-20、Stacks、その他のNFTを掲載することができます。
リスク：
主な問題は流動性と取引需要の低さによる採算性の低さです。未成熟なBTCエコシステムNFT市場に対する取引所の取り組みは、ほとんど成果を生まない可能性があり、その結果、一部損失を被ることになります。しかし、挑戦する価値のあるビジネスであることは否定できません。
3.3 プロジェクト
3.3.1 資産に焦点を当てたプロジェクト：主にコミュニティプロジェクトであり、さまざまな種類のプロトコルで資産を発行することによって運営されています。
チャンス：
● これらのプロジェクトの中で、Taproot Assetsは最も完全でフレンドリーなサービスです。ユーザーはBitcoinのメインネットでトランザクションを送信して直接トークンをミントすることはできません。代わりに、プロジェクトはすべてのトークンを一度に発行（または登録）するアドレスを持っており、その後、プロジェクトによってLightningネットワークに転送され、配布されます。機関投資家の支援と発行OMに頼り、プロジェクトは資産発行プロセス全体を管理します。そのため、プロジェクトは資産を高度にコントロールできるのです。
● 同時に、こうした資産はERC-20資産とは異なります。Bitcoinは資産価値が高く、ユーザー数も購買力も多いです。さらに、BRC-20を除いて、各プロトコルの資産は比較的希少であり、いずれも開発の比較的初期段階にあります。競争の観点からは、間違いなくブルーオーシャン市場であると言えるでしょう。
リスク：
資産損失のリスク： これらのプロトコルは技術的に未成熟であり、資金損失のリスクがあります。たとえば4月23日の夜、「bc1pw」で始まるBTCアドレスがUniSatのBRC-20マーケットプレイスで二重支出攻撃を行いました。UniSatはすぐに取引を停止しましたが、同プロジェクトはこのリスクを修正または回避することはできませんでした。
●
3.3.2 ツールに焦点を当てたプロジェクト：これらは主に、関連する派生製品を提供するプロジェクトであり、プロトコルを基礎とした優れた製品でユーザーをサポートします。たとえば、UniSat WalletやAtomic WalletのようなBitcoinウォレット、UniSat MarketやAtomical Marketのようなインスクリプション資産取引市場、BTCDomainのようなドメイン名サービス、OrdinalsBotのようなインスクリプションマイニングサービスツール、brc20.comのような市場相場サイトなどです。
チャンス：
● 参入障壁の低さ：プロジェクトの場合、取引所と相場サイトのビジネスモデルは比較的統一されています。収益ポイントは異なりますが、いずれも基本的にはトラフィック重視のビジネスです。Bitcoinのエコシステムはまだブルーオーシャンであるといえます。現時点では、BRC-20資産スペースのリーディングプレーヤーになる可能性があるUniSatを除いて、各プロジェクトの競合パターンはまだ決定されていません。現在、新しいプロジェクトが市場に参入するのは比較的容易です。
● 市場の拡大： Bitcoinの資産価値、ユーザーベース、購買力が大きいため、Ethereumのネットワークよりも上昇幅が大きくなります。
リスク：
● Bitcoinの技術が複雑であるため、製品の技術力やユーザーの認識不足は、金銭的損失、世論リスク、顧客からの苦情につながる可能性があります。
3.3.3 プロトコル別プロジェクト：これらは主にBitcoinの派生プロトコルです。Ordinals、Atomicals、Taprootや、RGBのようなスケーリングソリューションのプロトコルなどさまざまなものが含まれます。
チャンス：
● 幅広い価値の可能性： これらのプロジェクトは主に公共サービスを提供するため、製品は一般的に明確な収益モデルを欠いています。しかし、資産プロジェクトに対する現在の盛り上がりにより、公共サービスやトラフィックポータルとして機能するインフラは、ユーザーやプロジェクトのためにBitcoinネットワーク上のトランザクションを実現する可能性があります。Bitcoinの資産量により、主なプロジェクトは非常に高い評価を得ることができます。
リスク：
● 高い不確実性： Bitcoin技術の複雑さ、各プロトコルの革新的アイデアや優先事項の違い、そして各製品の技術的能力の違いにより、これらのプロジェクトでは研究開発リスクが高くなります。
3.4 マイナー
BitcoinのマイナーはBitcoinネットワークにおいて重要な役割を担っており、プルーフオブワーク（PoW）を通じてトランザクションを検証し、新しいトランザクション情報を新たなブロックに書き込む機会を得て、それによってBitcoinのブロック報酬とトランザクション手数料を得ます。
チャンス：
● マイナー収益の改善： BTCエコシステムのブーム、特にBRC-20トークンの盛り上がりと熱狂に伴い、ネットワークはこれまで以上に多くの情報を記録する必要があり、そのためマイナーに与えられる手数料が増加しまし田。これにより、主に取引手数料の増加により、Bitcoinのマイナーは記録的な収益を上げています。
Bitcoinマイナーの収益（出典：The Block）
● マイニング機器メーカーの収益改善： マイニング機器メーカーの中には、BTCエコシステムプロジェクトの展開や、迅速なBTC決済を実現し、オンチェーンNFTやトークンなどを発行するプロジェクトのインキュベーションを準備しているところもあります。これにより、BTCエコシステムへのユーザーの流入が促進され、Bitcoinネットワークを利用する需要が高まります。また、Bitcoinマイナーの収益を増加させ、Bitcoinマイナーのメーカーが製品を販売するのにも役立ちます。
リスク：
● 収益の不確実性： マイナーの収入は、BTCエコシステムのプロジェクトとユーザーの活動に直接結びついています。取引の需要が大幅に減少すれば、マイナーの収入も大幅に減少します。このため、マイナーの収益は比較的大きく変動し、期待される静的リターンを達成できない可能性もあります。
3.5 投資機関
Bitcoinのエコシステムにとって、投資機関の展開はまだ非常に早期の段階（おそらく様子見の段階）です。その中でも、比較的早く展開されている代表的な投資機関は、Digital Currency Group、Rabbit Capital、Foresight Ventures、HashKey、OKX Venturesでしょう。
チャンス：
● BTCのセカンダリーマーケットへの配分：ウォール街の投資機関、大手上場企業、資産管理企業、その他の機関は、BTCを配分することで、Bitcoinエコシステムの発展による初期の利益を享受することができます。
● BTCエコシステム関連プロジェクトへのプライマリーマーケット投資：投資機関は、BTCエコシステムのさまざまなセグメント、特に多様なプロトコルのBitcoinウォレット、取引市場、ドメイン名、市場相場サイトなど、エコシステム開発の初期段階で必要とされるインフラプロジェクトに投資することができます。
リスク：
● フェアローンチにより早期投資が困難になる： BRC-20プロジェクトなど、BTCエコシステムの多くのプロジェクトでは、公平な発行メカニズムが採用されています。一般ユーザーと投資機関が同じスタートラインから始まるため、投資機関がレガシーリソースに頼って早期投資を行うことは難しくなります。代表的なプロジェクトである$ORDIは、フリーミントによって5億ドルを超える市場価値を達成しており、どの投資機関もプライマリーマーケットの募集に参加する機会がありません。
● エコシステムの高い不確実性： Bitcoinネットワークのパフォーマンスを拡大し、その資産を運ぶことができる、大成功を収めたBTCエコシステムプロジェクトはまだ存在していません。エコシステムは停滞状態にあり、不確実性が高く、収益モデルが不明確となっています。従来の投資原則に従って投資することは難しく、短期的な損失を被る可能性があります。
4. Bitcoinエコシステムにおける将来的なトレンドとボトルネック
Bitcoinのエコシステムが現在の成長傾向を維持できるかどうかという問題を予測するのは難しいですが、データを通じて変化を垣間見ることはできます。
UTXOはBitcoinエコシステムの重要な指標です。Ordinalsプロトコルの開始以来、BitcoinのUTXOの数が急増していることがわかります。これは、OrdinalsのようなBitcoinの資産発行プロトコルが、Bitcoinのエコシステムとコミュニティを繁栄させたことを示唆しています。Bitcoin UTXOの伸びは、Bitcoinがより多くの人に届いていることをある程度示しています。世界的な暗号資産としての役割を考えれば、Bitcoinを受け入れ、取引する人が増えれば増えるほど、そのコンセンサスは強固になります。これはBitcoinエコシステムの発展の基礎であり、Bitcoinが将来、より高い時価総額に移行するための前提条件です。
Bitcoin UTXOの取引量と価格（出典：Glassnode）
しかし、Bitcoinのエコシステムが今後、ボトルネックに遭遇することは以下の2つの理由により明らかです。
1）Bitcoinのスケーラビリティの低さがアプリケーションの実装を困難にし、現段階でボトルネックを生み出しています。この問題は最終的にBitcoinエコシステム全体の開発スピードと高さに影響を与える可能性があります。
2）Bitcoinのコア開発者は比較的保守的です。Bitcoinエコシステムにおけるさまざまな資産プロトコルに反対、あるいは嫌悪感を持っている人もいます。そのため、価格が下落したりイノベーションが停滞したりすれば、エコシステムの発展は足踏み状態に陥ります。
これらの可能性を考慮し、Bitget ResearchはBitcoinのエコシステムについて以下の6点を予測しています。
予想その1：Bitcoinのエコシステムが成長し続ければ、Bitcoinに対する需要の大幅な増加により、BTCの価格は次の強気相場でこれまでの高値を突破し、100,000ドルにも達する可能性があります。
予想その2：Bitcoinエコシステムの主要コインとして、ORDIは次の強気市場で時価総額上位30位にランクインするでしょう。
予想その3：BitcoinNFTの市場規模は今後100倍以上に拡大するでしょう。
予想その4：Ordinals、Atomicals、Taproot Assetsなどのプロトコルに100倍に伸びるチャンスがある通貨が現れるでしょう。
予想その5：短期的には、Bitcoinエコシステムは「1プロジェクト1プロトコルソリューション」の状態を維持し、多様なBitcoinプロトコルが繁栄し続けるでしょう。長期的には、BitcoinエコシステムにBTC仮想マシンが登場し、開発者のコンパイル環境が統一されるでしょう。
予想その6：Lightningネットワークは、より大規模なBitcoin決済の継続的な採用を支える最大の技術基盤となり、将来的にはより多くの資産がLightningネットワーク上で発行されるようになるでしょう。
5. まとめ
Bitcoin価格は2023年にプラストレンドとなり、年初の16,500ドルから本稿執筆時点では40,000ドルまで上昇しました。その背景には、現物型Bitcoin ETFの承認の可能性、今後の半減期、米国連邦金利の方向転換など、ポジティブな兆候があります。Bitcoinの資産効果が継続する見込みは高いです。BTCの価格そのものによる資産効果に加え、市場資本が同エコシステムに向かっていることも明白です。
11月以降にBRC-20セクターに訪れたブームが最も明白な例の1つでしょう。$ORDI、$SATSなどのBRC-20コインは大きな資産効果を解き放っており、Bitcoinエコシステム全体の発展を牽引し、強気相場を牽引する可能性を示しています。現在、Bitcoinのエコシステムに対する市場の関心は2つの側面に集中しています。1つ目は、主にOrdinals、Atomicals、Runes、PIPE、Taproots Assetsなどの資産発行プロトコルです。2つ目は、Lightningネットワーク、RSK、Stacks、RGB、BitVMなどのスケーリングソリューションです。
Bitcoinのエコシステムにおいて、現在大きな資産効果を示しているセクターには、OrdinalsプロトコルのBRC-20アセット、AtomicalsプロトコルのARC-20およびRealm、PipeプロトコルのPIPE、Bitcoinのスケーリングセクターのトークン（RIF、STX）などがあります。本レポートでは、これらの資産による資産創出効果の背後にある理由を分析し、投資家の皆様が参加できる手段を概説します。
技術革新にとどまらず、Bitcoinエコシステムの繁栄は、個人投資家、取引所、プロジェクト、マイナー、投資機関などさまざまな市場プレイヤーの参加に依存しています。そのため、本レポートでは投資や事業拡大の意思決定の参考となるよう、Bitcoinエコシステムの発展におけるこれら5つのグループの機会とリスクを分析します。
以上の分析に基づき、本レポートではBitcoinエコシステムの今後の動向および潜在的なボトルネックに関するBitget Researchの考えを概説しました。全体として、将来のマクロ環境と市場環境に基づき、Bitcoinエコシステムは良好に発展していくことが見込まれます。BTC、ORDI、BitcoinNFTなどの資産には大きな上昇余地があり、Bitcoinエコシステムには100倍に伸びる新たな通貨が出現するでしょう。Lightningネットワークは、Bitcoin決済の大規模な普及を支える最大の技術的基盤となるでしょう。
6. 参照ツールおよびウェブサイト
6.1 トレード市場
BRC-20 NFT
● UniSat：https://unisat.io/market
● OKX Marketplace：https://www.okx.com/web3/marketplace/ordinals/BRC-20
● Magic Eden： https://magiceden.io/ordinals
● Ordinals Wallet：https://ordinalswallet.com/collect
● Gamma：https://gamma.io/ordinals/marketplace
ARC-20 NFT
● Atomical Market：https://atomicalmarket.com/marketplace/token
● SatsX：https://www.satsx.io/marketplace/atomicals/ft/sort?page=1
PIPE NFT
● SatsX：https://satsx.io
6.2 ミント
BRC-20 NFT
● UniSat： https://unisat.io/inscribe
● iDclub：https://idclub.io/BRC-20
● LooksOrdinal： https://looksordinal.com
ARC-20 NFT
● Atomical Market： https://atomicalmarket.com/inscribe
● SatsX：https://www.satsx.io/inscribe/atomicals
PIPE NFT
● Inscrib3：https://inspip.com/mint
● SatsX：https://satsx.io
● ppline：https://mint.ppline.app/
6.3 データツール
BRC-20 NFT
● Ordinals：https://ordinals.com/blocks
● Ordinalsbot： https://ordinalsbot.com/explorer
● NFT Sniper：https://data.nftsniper.club
● Bitpunks：https://bitpunks.io/Explorer/Inscriptions
● Genii Data：https://geniidata.com/ordinals/home
● CryptoCell Labs（Ordinals インスクリプションコスト計算ツール）：https: //hub.cryptocell.guru/ordinalsturbo
● Dune（BRC-20トークンの日次ミント統計）：https://dune.com/dgtl_assets/bitcoin-ordinals-analysis
ARC-20 NFT
● Atomical Market：https://atomicalmarket.com/explorer
● SatsX：https://www.satsx.io/live-mint/atomicals
● Dune：https://dune.com/0xmatsu0x/bitcoin-atomicals-potocol-analytics
その他のデータツール
● Mempool（メモリー、トランザクションビュー）：https://mempool.space
7.資料
参考文献
1. Bitcoin：A Peer-to-Peer Electronic Cash System - https://bitcoin.org/en/bitcoin-paper
2. The Bitcoin Lightning Network：Scalable Off-Chain Instant Payments - https://lightning.network/lightning-network-paper.pdf
3. Lightning Labs Documents - https://docs.lightning.engineering/
4. The Lightning Network - https://docs.lightning.engineering/the-lightning-network/overview
5. Taproot Assets Protocol - https://docs.lightning.engineering/the-lightning-network/taproot-assets/taproot-assets-protocol
6. Taproot Assets on Lightning - https://docs.lightning.engineering/the-lightning-network/taproot-assets/taproot-assets-on-lightning
7. A Taproot-Native Asset Overlay - Bitcoin Miami 22 - https://docs.google.com/presentation/d/1YgMG4MOjs5dHhlf77Zh0WOENXqB0JTV8ZarVjS8slyk/ edit#slide=id.g121572c76e7_4_124
8. Taproot Assets Protocol - https://github.com/Roasbeef/bips/blob/bip-tap/bip-tap.mediawiki
9. The SegWit Transaction Capacity Increase - Part 1 - https://blog.bitmex.com/the-segwit-transaction-capacity-increase-part-1/
10. Ordinals handbook - https://docs.ordinals.com/introduction.html
11. BRC-20 - https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/
12. Atomicals Guidebook - https://docs.atomicals.xyz/
13. BitVM：Compute Anything on Bitcoin - https://bitvm.org/bitvm.pdf
14. RGB FAQ - https://www.rgbfaq.com/faq/what-is-rgb
15. RGB Blackpaper - https://blackpaper.rgb.tech/
16. RGB Documentation - https://rgb.tech/docs/
17. LNP/BP Standards - https://standards.lnp-bp.org/
18. Runes Protocol - https://rodarmor.com/blog/runes/
19. TROLL on Bitcoin - https://cbrazao-sats.gitbook.io/troll-on-bitcoin/pipe-protocol
20. PIPE Protocol repo - https://github.com/BennyTheDev/pipe-specs
21. Rootstock - https://rootstock.io/
22. Rootstock Documentation - https://dev.rootstock.io/