第19周链上数据：市场已到阶段性低点，短期或将出现变盘

原文标题：《市场低迷来自于哪里？抛压目前是多是少？｜WTR 5.13》
原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 5 月 6 日到 5 月 13 日，冰糖橙最高附近$6550，最低接近$60187，震荡幅度达到 8% 左右。
观察筹码分布图，在约 60000 附近有大量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。

• 分析：
1. 59000-63000 约 114 万枚；
2. 64000-68000 约 80 万枚；
• 短期内跌不破在 57000~61000 概率为 82%；
• 其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 72%。

重要消息方面

经济消息方面

1. 5 月 9 日，英国央行公布利率决议，连续第六次维持基准利率在 5.25% 不变。英国央行：7 人投票维持利率不变，2⼈投票支持降息。

2. 英国央行前瞻指引：通胀持续性风险正在减弱。英国央行行长贝利称：预计未来两个月 CPI 将接近目标水平，乐观的是事情正在朝着正确的方向发展。

3. 周五，欧洲央行 4 月份会议纪要显示：几名成员认为 4 月份已经满足降息条件，如果薪资和通胀数据保持在目前相对温和的水平，下⼀步行动将是降息，最有可能是在 6 月 6 日。

4. 欧洲央行执委埃尔德森表示：如果消费者价格前景得到最新季度预测的证实，欧洲央行在 6 月会议上"极有可能"下调利率，他认为央行很可能会迈出⼀步。

5. 美国至 5 月 4 日当周初请失业金人数录得 23.1 万人，为 2023 年 8 月 26 日当周以来新高，就业市场势头减弱，使美联储今年的两次降息计划重新回到了谈判桌上，金融市场预计美联储将在 9 月份开始其宽松周期。

6. 美国银行援引 EPFR 数据：在最近⼀周，债券基金吸引了 178 亿美元的资金流入，是自 2021 年 7 月以来最大的周度流入；股票流入 148 亿美元，为 6 周以来最大流入；现金流入 678 亿美元，加密货币流入 1 亿美元，黄金流出 7 亿美元。

加密生态消息方面

1. 根据 CCData 的报告称，现货和衍生品市场累计交易量下降 43.8% 至 6.58 万亿美元，此次下跌是由于宏观经济数据出人意料以及美国现货 BTC ETF 净流量为负，导致主要加密资产回吐 3 月份的涨幅。

2. 根据美国证券交易委员会的 13F 信息，美国合众银行和罗斯柴尔德公司⼀季度现货 BTC ETF 购买量约为 2000 万美元。

3. 分析师 Rekt Capital 表示，过去⼀个月，山寨币市场遭受重创，不包括十大加密货币的山寨币市值上个月下跌超过 21%，至 2650 亿美元。

4. BTC 连续第五个交易日下跌，是自去年 10 月以来的最长连跌，现货 ETF 本月迄今净流出 1.69 亿美元，总体净流入为 118 亿美元。

5. 英国经济部长 Bim Afolami 表示，英国政府可能会在未来几周内通过稳定币和质押立法，但稍后将概述更多内容，并称这两件事是未来几周和几个月的绝对优先事项。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

• 链上现货总抛压
• 灰度 ETF 净头寸
• 长期参与者持仓结构
• 长期参与者亏损与盈利花费

（下图 链上现货总抛压）

链上的现货总抛压来到了阶段性地点，这意味着如果市场或许并不是⾛熊市的情况下，那么⽆论是在震荡还是相对于未来的慢牛情况下。
都有⼀定的提示作用，也就是印证着市场阶段性的低点。

（下图 灰度 ETF 净头寸）

灰度的 ETF 头寸在可交易日的最后⼀天，没有发生了卖出行为，卖出的目前越来越少。
市场目前 ETF 的卖出来自于贝莱德。

（下图 长期参与者持仓结构）

长期参与者开始发生新的增持，他们在牛市的顶峰或者高位，往往会买出手中筹码，在熊市的地位往往会收集筹码。
所以这些群体对着价格和市场起到了决定性的作用之⼀。
目前是 3-5 年参与者为市场购买吃货主力。

（下图 长期参与者亏损与盈利花费）

LTH Realized Price 显示队列平均收购价格。
LTH 定价区间表示 LTH 持有可观利润（150% 和 350%）或亏损（-25%）的价格水平。
当价格高于或低于这些水平时，通常会导致该群体的大量卖出。
· 当 LTH 持有 350%+ 的利润时获利，并且目前卖出率很高。
· 当 LTH 持有 -25%+ 损失时投降，并且目前卖出率很高。

目前来看，这些关键的点位都可以做⼀参考；
• 长期持有者成本基础目前在：$20,510
• 长期参与者损失 25% 的价格在 15,383 美金
• 长期参与者 150% 利润：30,766 美金。
• 长期参与者 350% 利润：71,787 美金左右

如果市场未来向上走，那么长期参与者的 350% 的利润也就是 71,800 附近，则需要重点关注，可能是市场的心理压力位。
长期参与者持有成本往往意味着是熊市中的底部价格之⼀，在未来熊市的时候，也需要重点关注。

中期探查

• 花费产出利润率：1 天-6 个月
• 网络情绪积极性
• 1 个月内的已实现真实资本
• 交易所趋势净头寸

（下图 花费产出利润率：1 天-6 个月）

绿色区域：1-6 个月的短期供应产生的花费产出利润率正向增长区域
花费产出利润率 (SOPR) 的统计方法是已实现价值与创造时价值的比值，即出售价格/初始价格。
当场内是利润供应主导的行情时，其整体的成交状态会向上。
通过该模型可以观察场内所处的上升周期，当场内进入到绿色区间时，则意味着利润供应主导，在离开利润供应区间时，场内可能已失去新生买盘流动性，会进入到相对盘整的位置。届时，可能做存量行情的观察更好。

（下图 网络情绪积极性）

网络情绪在不断地放缓下降的过程中，
场内整体的流动性减弱情况可能正处于整理阶段。

（下图 1 个月内的已实现真实资本）

已实现真实资本的含义为筹码数量与其成本的乘积，统计场内真实注入的资金总额。
近⼀个月内数值仍处于下滑的阶段，可能意味着场内的短期资金在减少流入市场当中。
这会致使场内的资金匮乏，处于存量竞争的区域内，即流动性收缩，目前只是暂缓。

（下图 交易所趋势净头寸）

交易所当前逐步减少流入，同时，整体也在进入弱积累的状态。
可能场内也处于时间换空间的时期。

短期观测

• 衍生品风险系数
• 期权意向成交比
• 衍生品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头寸
• 姨太交易所净头寸
• 高权重抛压
• 全球购买力状态
• 稳定币交易所净头寸
• 链下交易所数据

衍生品评级：风险系数处于中性区域。衍生品风险适中。

（下图 衍生品风险系数）

BTC 延续震荡趋势，当前风险系数处于中性区域，单从风险系数来看本周仍可能延续震荡趋势。

（下图 期权意向成交比）

期权成交量和看跌期权比例都处于相对低位。

（下图 衍生品成交量）

衍生品交易量回到低位水平。

（下图 期权隐含波动率）

隐含波动率有少量下降。
情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损转移量）

市场的持续震荡并未引起恐慌抛售，同样市场积极情绪也处于低位。当前价格⼜来到短期持有者成本线 60K 附近，本周持续关注亏损恐慌情绪。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于低位水平。
现货以及抛压结构评级：整体处于流出累积状态，抛压较低。

（下图 冰糖橙交易所净头寸）

当前整体仍处于流出累积状态。

（下图 E 太交易所净头寸）

二饼当前处于流出累积状态。

（下图 高权重抛压）

目前暂无高权重抛压。
购买力评级：全球购买力大量流失，稳定币购买力基本持平。

（下图 全球购买力状态）

当前全球购买力均处于大量流失状态。

（下图 USDT 交易所净头寸）

USDT 净头寸整体持平。

链下交易数据评级:在 60000 有购买意愿；在 65000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 56000，58000，60000 附近价位有购买意愿；
在 65000，70000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 59000，60000 附近价位有购买意愿；
在 65000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 60000 附近价位有购买意愿；
在 65000 附近价位有抛售意愿。

本周总结

消息面总结：

总体分析政策预期和市场的变化关系。
在 2023 年初，美联储出现降息倾向，加密随后迎来大涨行情；
2024 年初市场预期美联储全年降息 6 次，加密随后升破新高。
4 月份，6 次降息缩减至 1 或 2 次，市场陷入阴跌。

加密市场目前来看依赖主流市场，对应的货币政策会催生同向行情。
目前，经历了初期降息讨论的躁动，正在等待降息时间的确认，以进入货币宽松时代的⽜市（花旗、高盛、摩根大通、摩根士丹利认为美联储降息时间为 7 月 31 日）。
从历史上看加密，夏季⼀般都是较为平淡的行情。

在高利率环境中，目前美国货币市场基金规模已多次新高，升至 6.03 万亿美元。

⼀旦降息产生，利率由 5.5% 下降至 2.5% 的过程，货币市场基金将寻找新的可投资标的，例如风险资产、黄金、加密资产等，会再度催生出较好的市场行情。

短期留意周三 CPI。

链上长期洞察：

1. 现货总抛压显示市场到了阶段性低点；
2. 灰度 ETF 但最近最后⼀个交易日没有发生任何卖出；
3. 持币时长在 3-5 年参与者是目前市场购买和吃货的主力；
4. 那么长期参与者的 35% 的利润也就是 71,800 附近，则需要重点关注，可能是市场的心理压力位。

• 市场定调：
抛压减少，市场开始缓慢累积。

链上中期探查：

1. 场内处于供应整理的状态中；
2. 场内的流动性逐渐减少变弱；
3. 缺乏 1 个月内参与者的资金注入；
4. 弱积累状态，进入时间换空间的时期。

• 市场定调：
震荡探底
场内处于流动性弱的微量积累状态中，需要变盘点。

链上短期观测：

1. 风险系数处于中性区域，风险适中。
2. 新增活跃地址较处于低位区间，市场活跃度处于低位。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头寸整体呈现流出累积状态，抛压较低。
5. 全球购买寸大量流失，稳定币购买大持平。
6. 链下交易数据显示在 60000 有购买意愿；在 65000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 57000~61000 概率为 82%；其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 72%。

• 市场定调：
当前市场整体情绪处于中性。虽然抛压处于低位水平，但市场活跃度、购买力也相对不足。当前市场再⼀次震荡试探短期持有者成本线附近价格区间，短期市场可能正在酝酿变盘，需注意风险。

风险提示：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意件；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。